“常山药业未上市或已变脸 招股书隐瞒关键数据”

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经过记者任世磊从成都出发

与海普瑞主营业务同为常山药业，收入的90%来源于原料药肝素钠。 但令人费解的是，这家准备上市的企业在6月20日公布的招股书中并未提及业绩是否受到影响，相反，充斥着招股书的却是对领域前景的乐观描绘。 由于包装成这样，这家企业顺利通过了审查会，目前正在等待发行发售。

业内人士表示，在周期性领域，如原料药，公司损益有共同特征，当该领域上市公司海普瑞、千红制药( 002550、sz )今年上半年净利润均出现变脸时，常山药业面临业绩变脸的风险。

中银律师事务所律师宋旭告诉《每日经济信息》记者，企业上市前面临重大变化时，企业必须详细披露。 另一位不愿透露姓名的律师还表示，这是一个需要披露的重大变化，如果没有披露，涉嫌穿着书信违规。

今年上半年，肝素钠原料药产品价格的波动，使领域内已上市的两家企业海普瑞和千红制药面临业绩变化。

关于肝素价格的波动，湘财证券在研究报告中指出，2008年百特事件发生后，肝素钠价格暴涨，逐年达到最高峰。 但是，今年第一季度，肝素钠的价格波动，大幅下降。

受此影响，海普瑞年上半年业绩同比下跌，其业绩快报显示，受销售产品价格同比下跌的影响，企业上半年实现净利润3.6亿元，比去年同期下降39.51%。 普锐斯上半年实现净利润5亿9900万元。

无独有偶，主营业务相同的千红制药年上半年业绩同样下滑，预计同比降幅为0~10%。 年上半年，千红制药实现净利润8362万元。

一位业内人士指出，相对于原料药这样强周期性领域，公司损益具有同向波动的特征。 也就是说，当产品价格上涨时，所有公司利润都很好，甚至大赚一笔。但是，当产品价格大幅下跌时，公司面临着业绩下滑、全领域亏损的风险。

这个定律在肝素钠原料药领域成立吗？ 以主要业务占有率最相似的海普瑞为例，记者比较了其与常山药业的业绩相关性。

这种增长无疑是肝素钠原料药价格上涨所致。 数据显示，常山药业“肝素钠原料药(注射级)”的平均售价，2009年比2008年上涨59.30%，年比2009年上涨81.19%。

销售价格上涨时，常山药业和海普瑞的业绩和井喷； 售价下跌时，普瑞普利业绩暴跌40%，但常山药业的业绩像泰山一样稳定吗？

关于肝素钠原料药价格波动带来的影响，常山药业招股书称:“明年下半年以来，肝素钠原料药市场价格召回对企业主要产品价格和毛利率水平有一定影响。” 但是，这“一定的影响”到底有多大，常山药业闭口不谈。

在有影响力，经营状况有严重不明确性的情况下，常山药业能行得通吗？

常山药业证券部的一位工作人员告诉记者，影响企业利润的因素主要有两个，一个是价格，一个是销售额。

不愿具名的证券公司拆师表示，在该领域企业业绩受到影响的情况下，常山药业能波及到什么程度，取决于其产品结构中肝素钠原料药所占比例。

《每日经济信息》记者查阅了其招股书，发现和赫莉一样，肝素钠原料药产品的销售收入占常山药业主营收入的比例相当大。 2008~年，肝素钠原料药分别占当期主要收入的79.36%、82.37%、86.88%，可以说非常高。

关于销量，常山药业证券部的上述员工表示，年上半年经过技术改革，产量有所提高，但具体的提高比例难以明确。 但是，记者查阅相关数据后发现，常山药业产能连续两年疲软，产量上的提高空之间存在局限性。 2009年，年常山药业产能利用率均超过100%，特别是年达124.59%。 常山药业在招股书中也表示:“产能不足严重制约了发行商的市场扩张进程，发行商必须抓紧扩大产能。”

另外，值得一提的是，该领域千红制药全年第一季度肝素钠原料药销售量和售价均有所下降，肝素钠系列销售收入下降41.41%。 常山药业和千红制药的销售区域比较相似，主要包括国内和欧洲地区。

前述业内人士指出，在主要产品价格下降、产量在空之间非常有限的情况下，常山药业年上半年业绩发生变化的风险很大。

中银律师事务所律师宋旭告诉《每日经济信息》记者，企业上市前面临较大业绩波动风险时，必须详细披露。 北京盈科(武汉)律师事务所的一位律师也表达了同样的见解。 另一位不愿指名道姓的律师表示，如果该公开的消息没有公开，涉嫌穿着书信违规。

常山药业招标书称，今年下半年以来，肝素钠原料药市场价格召回对企业主要产品价格和毛利率水平有一定影响，但随着年二季度肝素钠原料药价格回升，企业上半年收入、利润、毛利率水平有所上升 ”。

正如常山药业招标书所描绘的，只是“受到了一定的影响”吗？ 记者查阅了常山药业在深交所网站上公布的所有文件，也没有找到当年第一季度的财务报告。 常山药业的上述员工也向记者表示:“企业没有公开去年第一季度的报告。 因为不在公开范围内”。

事实上，常山药业招股书隐瞒了一季度和上半年的重要财务数据，这些数据是投资者评价企业当前状况的重要依据。

不仅如此，记者们还发现，常山药业的招股书对于普里蒂业绩大幅下滑的领域动态也有所改观。 公募本表示，“肝素原料药市场价格召回在一定程度上影响了国内主要肝素原料药生产公司，领域内分公司年第一季度业绩下滑。”

但是，这件事对海普瑞影响很大。 直升机将于4月18日公布一季度报告，预计中期业绩下跌30%~50%，其股价从63元下跌至目前的30元左右，可见市场和投资者对此反应强烈。

常山药业隐藏重要数据，是担心ipo进程会因此受阻，还是认为这一业绩变脸的风险对投资者不重要？ 常山药业今年上半年的盈利状况到底如何？ 本报将继续追踪。