“美国1.4万亿抵押贷款将到期 或引起大规模止赎”

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罗素投资亚太房地产投资负责人马丁·莱姆预测，从现在到年，美国约1.40万亿美元的房贷将到期，这有可能引发相当大规模的银行止赎。 分析师认为，贷款违约潮的爆发将进一步加剧止赎问题，导致美国中银领域越来越多的资产减值，从而给金融系统带来风险。

一个月前，在股东大会上，美国银行首席执行官莫伊尼汉对投资者说。 美国银行仍在努力削减房地产不良贷款，认为年内房价回升不会导致房贷出现新的损失。

现在，这种期待似乎过于乐观了。 基于最近公布的一系列疲软的数据，业内人士认为，美国房地产市场短期下跌的可能性不大，年内房地产价格可能会持续下跌10%以上。 事实上，由于低估了房价的下跌幅度，美国银行在过去两个季度支出了30亿美元以上。

美国银行所处的困境绝非个案。 今年一季度，为了应对房价的“下跌压力”，美国第三大银行花旗集团抛售了11亿美元的问题贷款。

在金融危机全面爆发三年后的今天，美国银行领域在住房贷款和相关衍生品业务上的噩梦还没有结束。 这令人怀疑的是，美国房地产市场是否会陷入“房价下跌-抑制回购量上升-房价进一步下跌”的怪圈。 上次危机留下的巨额衍生品的余毒“旧债”加上回购热潮“新的担忧”，是否会成为爆发新危机的“火药桶”的问题，成为了阻挡在美国经济头上的乌云。

房地产恢复无望

与2006、2007年房价峰值相比，迄今为止美国房价累计跌幅接近33%，衰退幅度超过了20世纪30年代“大萧条”时期。 制定基准/凯斯-席勒美国房价指数的经济学家罗伯特·席勒悲观地表示，即使未来五年美国房价再跌10%-25%，“也完全不出意外”。

罗素投资首席市场战略家斯蒂芬·伍德在与中国证券报记者的采访中表示，美国住房市场可能面临永久崩溃，严重影响就业市场，失业率恢复到崩溃前水平的机会微乎其微。

房地产市场长期低迷的理由是什么？ 从供给方面来看，美国住宅库存仍大幅超过正常水平，“影子库存”成为压在住宅市场上的“大石”。 目前，有480万套美国住宅处于止赎过程中，根据相关机构的拆除，如果美国房价回升10%，将有2000万套住宅被扔到市场上。 这不仅给房价带来了压力，也影响了建筑商的新建住宅开工计划。

从诉求上看，美国经济恢复力依然不足，就业市场压力不太快缓解，抑制了顾客对住房诉求的房价持续下跌，导致财富减少的房主牢牢压住钱包，不敢花钱，从而带动美国经济复苏 两者相互作用，形成难以突破的“怪圈”。

由此，美国房地产市场陷入了“房价下跌-回购量上升-房价进一步下跌”的恶性循环。 根据联邦储备系统理事会的最新报告，今年一季度末，美国业主持有的房屋净值占房屋价值的比重降至38%的二战以来的最低水平。 另一方面，在美国近4500万未还清住房贷款的房主中，约四分之一业主拥有的住房价值低于贷款总额，另有5%的人计划加入这一行列。

这意味着更多的“负资产”家庭必须进入家园制止赎罪军。 对于衍生商品分歧巨大的美国金融体系来说，居民支出能力的下降面临着住房贷款、汽车贷款等衍生商品附着基础被切断的风险，成为美国金融体系的一大不稳定因素。

银领域的噩梦还没有结束

次贷危机爆发前，美国新增的住房贷款中有近7成是可调整利息的住房贷款。 一般来说，这种贷款申请的初期(一般为5年)实行比较便宜的固定利率，一段时间后其利率参照一定的特定市场基准波动。

据美国媒体报道，利率可调的抵押贷款利率重置高潮将于年来，并预计在此后一年内维持在高水平。 也就是说，抵押贷款违约潮即将出现。 罗素的亚太房地产投资负责人马丁·莱姆在与中国证券报记者的采访中预计，从现在开始到今年，美国约有1.40万亿美元的房贷到期，可能引发相当大规模的银行赎价。 分析师认为，贷款违约潮的爆发将进一步加剧止赎问题，导致美国中银领域越来越多的资产减值，从而给金融系统带来风险。

衍生品的余毒不明显

巨额衍生品的余毒未明的“旧债”也还没有结束。 今年5月，被称为“新兴市场教父”的邓普顿资产管理企业执行主席莫比乌斯警告说，由于导致上次危机爆发的问题没有得到处理，新的金融危机是不可或缺的。

“衍生品受到监管了吗？ 没有。 衍生品在持续增加吗？ 是的。 ”莫比乌斯指出，目前全球金融衍生品总额已经是全球gdp的10倍以上。 如此大规模的“押注”可能会带来波动性，导致股市危机。

金融衍生品专家萨蒂亚·吉特达斯也表示，在过去的危机中没有纠正任何错误，衍生品仍有“光速传递危机”的风险，但“我们实际上没有(在衍生品的传导系统中)安装阻断机制”。 如果与金融衍生产品相关的一家或多家大银行再次发生严重问题，将会导致新的“雷曼式”灾难。

据统计，在美国房地产和房贷支持证券泡沫破灭前，证券化的债券及其衍生品总额占全球流动性的80%，约为全球gdp的5-6倍，以美元计价的总额在300万亿美元至400万亿美元之间。 危机爆发后，衍生品总额没有上升，目前总额达到600万亿美元，约为全球gdp的10倍。

中国宏观经济学会秘书长王建指出，如此巨大的金融资产，如果发生仅有5%的坏账，则为30万亿美元，接近美国两年gdp的总和。

美国的债务危机暗伏

根据imf的报告，今年美国的财政赤字占gdp的比例将达到10.8%，居世界主要经济区块之首。 基准预测，在最乐观的情况下，美国财政赤字占gdp的比例将达到80%。

财政问题已经成为悬挂在美国政府头上的达摩克利斯之剑。 知名投资者吉姆·罗杰斯日前警告称，美国债务水平上升，比2008年更严重的金融危机正在爆发。

罗杰斯说，过去三年，美国政府耗费大量资金，联邦储备系统理事会持续印制美元，但出现下一个问题时该怎么办？ “他们不能再让债务翻一番，也不能印那么多美元。 因为这次遇到的问题更严重。 ”

“创造另一个泡沫给他们带来了处理经济问题的希望。 ”独立经济学家谢国忠(博主)对此表示。 他预言全球经济正走向另一场危机，其核心是政府债务危机。

事实上，对美国爆发债务危机的担忧从“客气”变成了“近忧”。 5月16日，美国联邦债务总额达到14.29万亿美元的法定上限，美国财政部进入“停止发行债务期”。 如果两党不能就提高债务上限达成一致，美国政府就不能通过发行国债进行融资，8月4日到期的300亿美元国债支付将成为问题。 美国还债后，其引发的市场恐慌远远超出了此前欧元区债务问题。

中国现代国际关系研究院世界经济研究所所长陈凤英对中国证券报记者表示，目前美国最大的问题是国库空虚浮，需要通过发行美元来处理问题，从而导致不负责任的危机转移。

无论是房地产市场、劳动力市场、抵押贷款支持的证券衍生品还是美国国债，其中的一些因素的变化都有“拖后腿”的效果。 美国经济面临的是“九连环”难题，要拆散其中的任何一个，都需要统一整体的视野和足够的耐心，可以说这绝非一日之功。