““十二五”开局之年三驾马车增速平稳”

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原稿:国泰基金管理部总监黄秉

年中国经济表现出的韧性推高了市场底部。 虽然短期内会有通货膨胀的问题，但是从长期来看，中国经济结构的变革顺利地进行，这被认为是一个大致的比率。

下半年以来，中国制造业采购经理指数( pmi )持续回升，体现了中国经济的韧性。 据此，预计中国经济今后也会维持这种状态，所以没有必要对中国经济过度悲观。

我们认为中国经济明年也会维持良好的上升通道。 明年和宏观调控措施，例如目前普遍担心的货币紧缩，实际上是以维持中国经济更好、更稳定、更快发展为最终目的的。

市场在年末受到通货膨胀和就业等不利于中国经济明年继续保持高增长的因素困扰，但随着世界经济复苏的加快，我们认为明年至少不应该对市场持悲观态度。

年最大的不清楚来自通货膨胀的演化。 如果农业保持丰收的趋势，通货膨胀就可以得到控制。 年来，战术新兴产业和支出类领域表现较好，这要归功于经济结构转型的大环境。 根据我们年度战略报告中对宏观经济的解体，年股市仍以抗通胀、成本效益、战术性新兴产业为主线。

“十二五”开局之年三驾马车增速平稳

经济结构的变革要求增长所需的力量，特别是培养第三产业类型的费用。

另一方面，个税改革有望于年上市，中低收入者的税负减轻； 另一方面，低收入者的支出趋势较高，基于这两点，我们期待着年中低端支出行业的迅速发展。

但是，我们认为这并不意味着投资增速的大幅下跌。 考虑到制造业的诉求和利润较好，明年制造业的投资增速有可能略有上升。 房地产受调控和基数的影响，增速会下降，但由于保障房规模较大，房地产仍处于上升期，投资增速不会下降很多。

值得注意的是，明年是“十二五”开局之年，基础设施投资有可能恢复，包括农村基础设施投资。 从整体来看，投资比较平稳，增速可能比去年略低。

过去的年度进出口数据好于市场预期，但有停滞不前的趋势。 随着后危机时代越来越大的压力，特别是汇率和人力成本方面的压力，中国将减少对外需求的依赖，因此全年进出口前景也趋于平稳。

以通货膨胀对策、成本、战术性新兴产业为主线

回到资本市场，我认为明年市场的见底和高位上升只是大致的比率，但空之间是有限的，整体来说振动在上升。

关于大家关注的市场风格的轮动情况:目前认为，大盘股可能在3月~6月相对占优势，一季度应提前做好准备。 其他时间小股可能会占上风。 虽然不排除明年几个阶段周期性的股权重复，但我们认为战术性新兴产业、费用、中游制造业将在未来长期战胜市场。

和今年一样，评估年市场走势和具体点位是次要的，要合理看待目前股市的投资机会，明年将是投资回归本源的一年。

从历史角度看，目前股市整体估值偏低，但今年市场上，尤其是新兴产业行业上市公司良莠不齐，存在诸多结构性泡沫，其中必须找到真正具备持续利润增长特征的上市公司进行投资。

具体来说，在明年的投资战略中，将越来越关注基本面和成长性一致的上市公司。 例如，今年有不少上市公司今后几年的收益增长比较稳定，但由于整个领域都被政策推动，股价被严重低估，因此这类上市公司相信明年将有估值修复的过程。

除此之外，明年受资源产品、高端制造业、产业政策支撑的tmt、费用等领域的行业也备受期待。