“叶檀：中投“雪耻” 仍需减少对行政后盾依靠”

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中投2009年的年报洗刷了2008年的耻辱。

年报显示，2009年中投企业新增投资580亿美元，海外全球投资组合收益率达到11.7%。 海外投资收益率与中投企业完全子公司——中汇企业收益合并后，中投企业总资本收益率达到12.9%，净利润416.6亿美元，比2008年增长185.29亿美元，中投企业总资产也从2008年的2975.4亿美元增至3323.94亿美元。

中投要说明自己是一家有能力的投资企业，光靠一年的增长是不够的，他们必须有资格用多年稳定的复利增长来说明，在全球市场上做游戏。

与其他索布林·威尔斯基金相比，中投2009年的投资表现不佳，但与自身业绩、长时间投资收益率相比，中投给出了不错的回答。

去年大盘指数msci世界股票指数的30.79%、巴克莱全球债券综合指数的5.93%、巴克莱对冲基金指数的23.74%及美国联邦储备系统理事会基本利率0.25%，分别乘以中投组合的比率，未能获得14.1%的收益率， 另外，中投的投资业绩还不如淡马锡控股和挪威政府养老基金。

中投的转变标志着它的进步。 人们谴责之前的中投，是因为中投对2008年全球市场走势的评价完全错误，在大崩盘前夕以莫名其妙的理由高位接管私募股权基金。 这是初步的错误，被指责为有意的利益输送。 但是，2009年，中投投资模式发生了巨大变化，下半年积极进取，表明对市场的评价基本正确。

在2009年年报中，中投披露了投资组合的一些变化，减少了现金首付，从2008年的87.4%降至2009年的32%。 然后，股权、固定收益、替代投资岗位分别从3.2%、9%、0.4%大幅增加到36%、26%、6%。 今年6月8日，据一家媒体报道，中投副总裁汪建熙出席旧金山联邦储备银行会议，列举中投企业组合，公开交易24%~25%的股权，为“特殊情况”和“寻找机会”创造18.9%的固定收益。

从投资组合可以看出，中投虽然风险在增加，但通过风险和安全类投资进行对冲，短期高风险交易和固定收益、高通货膨胀率证券投资等比较稳定的投资比例会变得相当大，整体上可以抑制风险。 很明显，中投成了灵活的长时间投资者。

值得注意的是，中投利润大多是账面利润，一旦市场下跌，账面利润很快就会变成账面损失。 2009年年度报告显示，中投当年长期股权投资收益为317.06亿美元，占总投资收益448.76亿美元的70.65%。 另外，公允价值变动收益为103.18亿美元，占22.99%。 最能证明问题的是，买卖价差收入仅为1亿8600万美元。 中投的现金流可能还很紧张。 因此，投资不能从容不迫。

值得注意的是中投对资源类产品的投资。 资源价格上涨是中投的秘密武器。 世界经济处于杠杆作用之中，但是考虑到世界中央银行，特别是美国、日本、中国的货币投入增长率，资源类产品长时间大幅下跌的可能性很低。 另外，由于中国是资源进口大国，澳大利亚等资源品价格甚至相关上市公司的估值也与中国密切相关，世界资源品价格的一部分正在被中国开关。

真正的考验在于年份。 2009年债市和股市上涨，世界各大基金基本上都获得了不错的收益。 但是，年市场不稳定，在退市和救市之间忽左忽右，债市处于泡沫期，股市、汇市和大宗商品价格如同坐过山车，如汇市6月发生欧元和美元的大逆转，对短期操盘手来说，控制风险的技能明显。 如果中投能在年中获得较好的利润，我们至少能对中投的宏观经济评价、短期操作的妙招有一定的信心。

虽然存在诸多弊端，但中投是我国唯一以市场化方式运营的索布林·威尔斯基金，每年提交的红利、每年必须公布的胜利报告是考核的硬性指标。 中投也是全球招聘的金融人才在国内的聚集地之一。

笔者承认西藏向人民汇款，认为千万民间投资力量可以对抗国际投资者。 但是，在短期内几乎不能指望向人民汇款的情况下，中国的外汇储备必须维持价值。 中国要建立市场化的索布林·韦尔斯基金，市场色彩浓厚的中投无疑比衔着黄金钥匙产生的其他政府机构更合适。

中投现在要从框架和人员上减少行政机构的影子，减少对行政后盾的依赖，成为真正市场化的国际投资者。 从这个角度来说，剥离汇款，让汇款和中投分别独立是件好事。