“叶檀：信贷泡沫汇金是最大的受益者”

本篇文章1529字，读完约4分钟

银行再融资和汇款的债务融资被称为财经评论家左手拿右手的游戏。

银行再融资是为了填补去年日量信贷的风险； 汇款借钱是因为这个大股东资金不足。 作为各商业银行的大股东，汇款已成为银行再融资的支柱。 如果不参与汇款，银行就不能成功进行配股再融资。

目前汇丰持有建行和中行( 601988 )的57.09%和67.53% )的股份，根据两行目前公布的再融资计划推算，汇丰最多需要支付428亿元，向中行分别支付405亿元参与再融资，共计 另外，据媒体报道，汇金将向中国进出口银行和中国出口信用保险企业投资共计800亿元。

无论是购买可转换的借款，还是以较大的折扣分配股票，汇款都可以赚很大的钱。 6月7日，中国银行公布了可转换债务的发行结果。 由于中国银行可转债网下发放的较有效订单数为16983.24亿元，定金比例为20%，因此该网下共出售冻结资金3396.65亿元，网下签售率均为1.89%。 网上共有1569家机构，其中保险机构34家，涉及62个股票账户。 证明保险金和社会保险基金的认购如此活跃，目前长时间投资的标的物很少。

中行可转债期为6年，年6月2日至年6月2日，年12月2日至年6月2日可转债，上市首日转债股价为每股3.88元。 在本次可转债期满5个交易日内，发行人以本次可转债票面利率的106% (含当期利息)赎回所有未转债。 这个价格高于目前5年的固定存款利率，年化收益率在1.9%左右，低于1年的存款收益。

这对于没有作为原股东入场，很快就获利数倍的汇款来说，并不是什么大利益。 因此，汇率在很大程度上表明要向其他投资者让利，即使汇率被所有债转股稀释的股票在2%以下，汇率控股股东的地位也不会动摇。

不参与中行可转债，汇金最终参加了配股。 汇丰在股权稀释的压力下参与股权分配是空的说法，原因是汇丰游戏的成功。

一是银行再融资的收益和价格基本满足需要。 此次中行配股股价约为2.15元，相当于方案出台前中行收盘价3.40元的六三折。 奇怪的是，皮海洲先生说，这是明显的利益输送，证明中行的估值仍然被高估了30%以上，对a股来说显然是灾难。 银监会去年对商业银行提出了分红率在45%以下的监管规定，近年来，汇金从银行获得千亿分红。 2006年以来，汇金从中行获得的红利总额达到702.81亿元。 也就是说，汇款在约4年内需要发放57.62%的红利。

二是汇款可以低利率发行“汇款债务”。 如果汇款债务是政策性金融债务的话，发行利率不会变高。 目前处于债券低息周期，存续10年以上的长期国债收益率一般为3.5%，为历史低点，今年50年期国债利率仅为4.03%。

问题是汇率低息贷款，以6折左右的折扣参加配股。 这样的万利买卖，会把汇款变成生财机器，只需要多少就需要多少。 我们看到了一个奇怪的循环，银行大规模借贷高利率贷款，通过资本市场补充资本金，汇金等大股东获得远低于市场的折价，今后可以通过市场兑现。 但是，汇款地的债务由银行等金融机构承担，转了一圈后又回到了银行。 只是在这个时候，汇款和银行都降低了风险，受益匪浅。 那么，谁来承担风险和价格呢？ 是以市场价格购买股票和债权的投资者。

汇款不仅是现金机器，也是弥平银行资产负债的渠道，兼具政策折扣和市场溢价。 怪不得，汇款会请客，你抢我也抢。

2003年成立的汇款企业，在中投企业成立之前，以外管局名义的中投成立后支付对价为名，将汇款变为自己的全资子公司。 中投的还款利息，都要指望汇款。 中投企业作为索布林·韦尔斯基金，既不属于央行，也不属于财政部，所以中投旗下的汇款一直成为大家眼中的肥鹿。 偶尔听说过所谓的金融国资委，也就是所谓的汇款必须属于央行之类的讨论，但汇款的收益只是真正想要的。