“央行：信贷政策应放弃规模控制 可启动利率政策”

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央行货币政策走势一直是各方关注的热点。 近日，中国央行营业管理部主任杨国在央行主管杂志上发表署名复印件称，目前中国积极的财政政策和适度宽松的货币政策还没有调整的经济基础。

流动性仍然是第一个问题

杨国在文章中指出，目前流动性过剩仍是货币政策操作最重要的问题，行政性贷款规模限制不是处理流动性问题的根本途径，应采取市场化调控手段处理，综合运用存款准备金政策、公开市场操作等货币政策工具，及时启动利率政策、市场

这是本月央行官员第二次在媒体上发表关于行政贷款规模管理的意见。 本月5日，央行广州分行副行长徐诺金在接受央行主管采访时表示，信贷政策应放弃规模管理，确保信贷资源基本按市场自主配置，可以比较有效地利用。

西部证券宏观领域分析师刘彦召表示，2009年巨大的信贷投入、财政投入、贸易顺差，给今年的经济运行留下了大量流动性，整个经济体系的资金极多，靠行政信贷规模调控只能减少增量，难以迅速有效地减少库存流动性 只有让经济体制形成比较有效的内生机制，有序转移资金，才是处理方法。 贷款规模管理如果长期多次持续，将有助于库存资金的流动性，但也有可能为此付出代价。 例如，在真正需要资金的公司和领域可能得不到贷款。 该央行强调综合运用多种调控手段，因此调整了房地产价格调控、食品价格调控等资金分配结构。

贷款规模方面，5月人民币贷款增加6394亿美元，比4月减少1345亿美元，比09年同期减少275亿美元。 据中信证券( 600030 )预计，6月份新增融资额为6000亿左右，融资增长率约为17.9%。

机构:中央银行或单独提高存款利率

杨国在文章中表示，后危机时期我国货币政策仍需侧重于巩固经济复苏的基础，及时回收流动性，防止通胀预期向现实通胀转化。 另外，央行研究局局长张建华在《中国日报》上写道，央行应对流动性过剩是不被允许的。 他还指出，负利率的影响不仅在长期阶段影响资源分配不均，在短期内还会影响经济的全面快速发展。 与去年大量过剩流动性注入市场的现象相比，央行采取应对措施是迟早的事。

根据国信证券的研究报告，5月份的cpi创下了比去年同期最高的涨幅。 在6月份的物价数据因猪肉价格上涨而导致比上个月上涨势头高涨的情况下，也不排除管理层采用利率工具。 考虑到金融机构人民币贷款加权利率已经上升，以及目前银行积极紧缩贷款的行为，贷款利率上升的动力已经减弱，但不能完全排除贷款利率上升的可能性。 相对来说，央行很可能会调整存款利率，从而适度纠正负利率，提高对存款的吸引力。

国金证券( 600109 )也认为，从货币政策走向来看，央行货币政策趋于温和，以适度公开市场操作为主。 为了稳定民间投资，不提高公司贷款利率，提高财务价格的存款利率对应负利率，为了吸引存款的增加，有27个基点的空之间。

杨国在文章中指出，目前积极的财政政策和适度宽松的货币政策还没有调整的经济基础，但应逐步培育刺激政策有序退出的前景。 考虑到货币政策调整的灵活性，政策退出应遵循“先货币政策、后财政政策”的路径，在货币政策退出过程中应配合积极的财政政策。 并且，在具体措施出台之前，应通过舆论引导社会预期，强化预期诱惑的信号作用，促使经济主体形成与货币调控需求相一致的预期和行为习惯。

货币政策需要内外兼顾

“由于外部环境的变化，我国货币政策调整越来越需要考虑本国经济金融市场的状况，以此作为参与跨国政策协调的基础。 ”杨国表示，在全球化进程中宏观经济政策存在明显溢出效应的基础上，中国退出货币政策特别是危机应对货币政策应关注国际协调，降低退出本国政策的国际政治压力，谋求国内经济快速发展和结构调整的有利国际环境。 但在货币政策调控中，要考虑的重点是国内因素。 ”

7月7日，央行副总裁麦迪逊在一次论坛活动的演讲中表示:“我们现在的货币政策不仅要在国内，也要在全世界接受检查。 因为我们国家的经济越来越开放，全世界的经济也越来越开放，全世界的经济越来越紧密地联系在一起。 我们的经济学理论、货币政策理论在越来越封闭的经济中被设计和思考，面对世界这样开放经济的货币政策，如何与其他国家货币政策的一些变化联系起来，对我们来说也提出了许多新的问题 ”