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银行股成为“压缩饼干”,与其说是“折扣时代”的功劳,不如说是市场“用脚投票”的结果。

我不害怕“压缩饼干”。 如果光从投资的角度来看,价格下跌有一定的安全边际效应,那么银行股的a/h价格的相当一部分应该是目前下跌,或者说是投资者放弃恐慌选择抄底的好机会。 但是,为什么最近许多基金反而放弃了长期持有的银行股筹码呢? 不能光说“有必要释放用于购买新发行的农业银行a股的资金”。

a股估值目前失去平衡,不仅是因为对政策性利润空的巨大恐惧扭曲了股市,更重要的是,“重融资轻回报”的市场错位造成了股市最大的心理丧失。 中国股市之所以不能成为经济的“晴雨表”,尚福林主席的最新说法是基础制度不够健全、市场结构体系不够规范、价格发现和资本约束机制不够有效等实际问题导致市场迅速 在笔者看来,这本质上不是市场问题,而是体制机制障碍。 如果没有投资收益率,就没有“晴雨表”,市场的估值也会失去主干网。

“黄湘源:银行股为何成了“压缩饼干””

过去三年,平均为h股溢价40%的a股,最近首次进入“贬值时代”时,银行股最先大涨,并非没有理由。 农行申请上市后,银行争先恐后地发起规模空前的再融资活动,不仅给市场资金方面带来了巨大的负担,也给投资者带来了巨大的心理压力。 多家银行在解释再融资动机时,将风险加权资产暴涨和资本充足率水平面临的巨大压力,软绵绵地归结于国家吸引的大规模融资投入,因此这种再融资本质上与别人的钱打赌输了就指望政府拯救它们的西方银行没有区别

“黄湘源:银行股为何成了“压缩饼干””

银行迫不及待地进行大规模再融资,对市场来说也意味着巨大的政策风险。 在许多经济学家眼中,房地产泡沫是当前中国经济的最大风险,但美国“两房”退市的教训表明,银行信贷泡沫才是真正可怕的最大风险。 银行是房地产泡沫的受益者,也是泡沫破裂的直接植入者。 根据物质不死定理,银行再融资不是消除泡沫的最佳方法,只是将风险转移到市场上,转移到越来越多的投资者身上。 中国经济的根本出路是转变快速发展方式,将股市埋在金融房地产泡沫危机中,或将地方政府债务和房地产贷款重新包装成财富管理产品,只会更深层次地隐藏,带来潜在危机更大的信用和流动性风险,而不是长远的规划

“黄湘源:银行股为何成了“压缩饼干””

人民币改革不是在于一次也不重复重估升值,而是更好地反映中国经济向快速发展方式转变的趋势,发挥市场化配置资源的功能。 理论上应该有助于促进和催化“晴雨表”的恢复,折价蓝筹股将成为包括银行股反弹在内的契机。 但是,a股市场打折的忧虑从根本上消除了,不能简单地依赖“压缩饼干”式的价格反弹。 对a股估值的整体修复来说,从人民币汇率改革中找到“晴雨表”回来的感觉比一时的价格时间差胜利更有意义。 当然,体制上的深刻改革,特别是以投资者重视回报为前提的融资再融资机制的根本性改革是不可缺少的。

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