“出口恶化超预期 人民币汇率调整刻不容缓”

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2月顺差数据令市场所有机构大跌，首要影响因素是出口下跌速度超过预期。 在国内政策可调整的因素中，汇率对出口衰退至关重要。 如果不进行汇率调整，不刻意控制进口，年内就有可能出现单月赤字。  

出口恶化的速度超出预想

海关总署今天公布的数据显示，出口顺差恶化速度超出预期。 2月出口增长-25.7%，比1月的-17.5%持续下降8.2个百分点，大大低于此前市场预期增长率-1.0%。 这也是自2008年1月以来，出口连续4个月比去年同期出现负增长。 进口比去年同期增长-24.1%，下跌速度比1月的-43.1%慢19.0个百分点，与此前市场预期增速-22.5%基本相当。 这也是进口比去年同期增速连续4个月负增长。 当月盈余48亿美元，比1月份的391亿美元大幅下降343亿美元，大大低于此前市场预期水平283亿美元，达到2006年3月以来的历史最低水平。

数据公布之前，有传言称市场已出现2月顺差大幅减少，市场认为当时进口应该是迅速增长形成的。 但是，从数据在多大程度上偏离市场预期来看，本月顺差突然降至令人瞠目的水平，这表明出口形势恶化超过了预期。

新兴市场出口萎缩

虽然由于没有公布国别数据，还不能进行更详细的分析，但海关总署发布的信息稿指出，前两个月，中国和欧洲、美国、日本的贸易成绩优于整体水平。 由此可以推测，本月我国对新兴经济体的出口下跌很可能是本月出口恶化超过预期的“急先锋”继续发挥作用。

通过新兴经济市场来缓解发达国家市场的风险，很可能是不现实的。 新兴经济体出口的稳定性明显弱于发达经济区块。 在这中间，除了自身总诉求的萎缩外，以下原因也可能很重要。 第一，除人民币外，大部分新兴市场货币对美元大幅贬值，人民币对这些国家货币大幅升值，中国出口产品在出口目的地的价格大幅上涨。 二是新兴市场经济形势不稳定，随时可能出现贸易伙伴破产、外汇管制导致支付中断、贸易伙伴风险上升的情况，即使有订单，国内出口商也不敢贸然接单； 第三，在新兴经济体的费用结构中，一些中国商品可能被视为奢侈品，影响很大。

发达国家市场稳定性稍高，但仍在持续萎缩。 海关情报稿显示，1-2月日本出口增速为-17.5%的数据显示，较1月同比持续增长-9.0%。 这表明，我国对发达国家的出口市场也仍然持续快速恶化，恶化的程度很可能持续恶化。

汇率调整刻不容缓

面对出口形势的超预期恶化，人民币汇率急需调整。 首先，人民币汇率调整有助于缓解出口市场客户压缩支出的压力。 面对未来经济形势的不景气，客户不可避免地要压缩支出，但汇率调整带来的商品价格下降，在一定程度上可以迫使客户削减支出，但未必有利于一对一减少产品实物的购买，稳定我国的出口。

其次，人民币汇率调整有助于加快外贸公司库存负担的消化。 数据显示，在2008年的大部分时间里，我国进口商品价格指数的上涨大幅超过出口商品价格的涨幅，这必然表明外贸公司在期待未来价格上涨的同时增加库存以控制价格。 但是，在大宗商品价格出乎意料地暴跌、进口商品价格指数迅速下跌的情况下，我们看不到出口价格也明显下跌，这表明了公司试图稳定当前价格以消化历史库存负担的努力。 在这种保值行为因汇率问题进一步加剧的情况下，随之而来的是出口更快萎缩，量不抵价，使得公司更加困难。 人民币汇率调整，有望提高消化公司历史负担的能力。

如果不调整汇率，不刻意调整进口，年内单月有可能出现逆差。 笔者预计，如果二季度中国出口没有好转的迹象，人民币汇率调整问题将不得不被提上议事日程。