“农行报告：未来加息幅度取决于房价”

本篇文章1675字，读完约4分钟

记者田文会实习生李玉敏出生于北京

6月14日，5月宏观经济运行数据出炉，cpi比去年同期增长5.5%，创下34个月来新高。 农业银行( 601288，sh )报告称，物价高企意味着难以向货币政策管制过渡，但根据物价上涨的种类不同，央行的政策会有很大差异。

根据农业银行的报告，从近年来的货币政策操作来看，引起货币政策大幅紧缩的还是呼吁拉动型物价上涨，而对于其他类型的物价上涨，央行首要的是提高存款率和扩大公开市场操作。

虽然我们假设5月份的cpi为5.5%，今年以后月份的cpi将在2008年增加，全年cpi将增加4.3%，但其可能性非常低。 按2005年以来月度环比平均计算，全年cpi增长5.1%。 农业银行战术计划部宏观经济金融研究处副处长、本报告作者之一付兵涛认为，今年的情况接近2007年。 以物价迅速上涨的2007年计算，年cpi增长率为6.2%。

美国农业部认为，考虑到猪肉价格近期快速上涨，国际大宗商品价格维持较高地位，6月以后的cpi增长率很可能比上个月超过近年来的平均水平。 也就是说，我认为年cpi增长率超过5%的可能性非常高。

根据上周商务部公布的周数据，近期中国猪肉价格持续快速上涨，5月30日至6月5日，猪肉价格比上个月上涨1.8%。 考虑到上周猪肉价格比上个月上涨2.9%，猪肉价格上涨速度与2007~2008年上半年猪肉价格上涨周期基本相同。

历史数据显示，猪肉价格中cpi的权重达到4.29%，这比CPI 8种商品中“家庭设备与服务”的大类权重约高3%。 考虑到今年以来猪肉价格先行指标母猪可饲养量维持在低位，猪肉将进入新的价格上涨周期，推动今年下半年cpi的高位维持。

cpi持续上升或者保持较高的地位，是指货币政策大幅收紧吗？ 报告认为，cpi上涨压力较大，可以排除政策放松的可能性，但是否大幅缩小，取决于cpi上涨的不同类型。 根据影响因素的不同，中国的物价上涨可以大致分为诉求拉动型、价格推动型、国际进口型和重要农产品的周期性调整4种类型。

付涛说，目前国内通货膨胀的最大原因是价格推动型，但四种类型有一定的重复。 作为国际大宗商品费用较大者，我国的诉求扩大不可避免地会抬高国际大宗商品的价格，从而导致国内价格的快速上涨。 因为这两者总是向同一个方向变化。 另外，运输价格在农产品价格中占很大比重，因为这个国际石油价格对农产品价格有重要的影响。 国际大宗商品价格的上涨也增加了国内资源品价格改革的外部动力，三者表现出一定的周期性。 ”。

该报告指出，从近年来的货币政策操作来看，引起货币政策大幅紧缩的，还是呼吁拉动型物价上涨。 关于其他类型，央行主要通过提高存款率和扩大公开市场操作来应对。

4月16日，央行宣布将存款准备金率上调0.5个百分点。 付涛表示，央行不太希望加息，用存款准备金率抑制流动性，短期内不加息。 利率上调受其他因素影响较多，也是部门博弈的结果。 如果只出现其他三种类型的物价上涨，央行通常使用数量型工具进行政策调控。 ”。

农业银行报告称，考虑到下半年物价越来越多是受资源品价格改革和猪肉价格周期性上涨推动的趋势十分明显，具体的涨幅在很大程度上取决于房价走势。

美国农业部认为，在目前的经济增长模式下，房价走势肯定会对货币政策产生重要影响。 受调控政策影响，目前一线城市房价稳定或略有松动，但全国整体上涨压力仍较大，资金脱媒现象也依然突出，内需旺盛，利率仍需不同程度上涨。

该报告指出，影响我国总诉求的首要因素是房价。 房价的上涨推动了房地产投资的扩大，引起了全社会诉求的快速增长，通过以下四个渠道推动了cpi的上涨。 一个是直接推高cpi。 (提高cpi居住价格的租赁住宅和所有住宅的价格，两者在cpi中的权重合计超过6% )。 二是通过财富效应提高其他支出品的诉求。 三是扩大建筑支出提高劳动力诉求，提高劳动力价格。 四是通过推高房地产相关的钢铁、水泥等价格，推动国际大宗商品价格上涨。 在出现这种模式的物价上涨的情况下，农业银行需要利率政策的协助，并提出要进行货币政策的调控。