“交易所放权私募债开闸 六国企或首批试水”

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记者田文会实习生李玉敏出生于北京

一年多来，银行间非公开定向发行规则一直滞后。 定向工具不向社会公众发行。 债券的非公开定向发行又称“私募债务”，是指对公开发行向特定数量的投资者发行债务融资工具，只能在特定投资者范围内流通转让，不能在整个市场流通的发行方法。

4月29日，中国银行间市场交易商协会(以下简称交易商协会)发布了《银行间债市非金融公司债务融资工具非公开方向发行规则》(以下简称《规则》)。 该规则属于交易商协会自律管理规则，对债务融资工具的非公开定向发行协议机制、市场化定价、新闻公开、中介服务、有限流通转让等作了首要规定。

向特定发行人发行，私募基金债务比公开募股债务更灵活，发行更容易，新闻披露要求也更简化。

根据《规则》，不同于公募债务，私募基金的发行价格、发行利率和相关汇率由买卖双方按照市场方法定价，签订《定向发行协议》。 在评级和考核方面也放宽预发行考核和新闻披露，不强制要求信用评级等市场中介服务。 在新闻公开方面，信披沥办法可以由买卖双方协商明确。 发行价格根据市场化方法是明确的。 募捐的发行需要由交易商协会以实名制记账方法集中托管。

公司发行定向工具需要向客户协会注册。 公司在注册两年的比较有效期内，可以分期发行定向工具，首次发行必须在注册后6个月内完成。 商务协会根据相关规定，对定向工具的发行、注册主机、结算、流通转让实施自律管理。 交易商协会有权对违反自律管理规则的会员机构及其工作人员采取警告、训诫、学习、谈话、公开谴责等解决措施。

中国人民大学金融证券研究所高级研究员毛宏灵在接受《每日经济信息》记者采访时表示，“交易商协会的放权是件好事。 因为主要销售商负有最重要的责任，是风险的掌握者和评价者。” 该协会24家会员的主要经销商是大型银行，对公司的情况很了解银行的信用体系。 另外，银行也是第一买家，他们会选择自己信任的公司进行购买。

据悉，截至2009年2月底，我国银行人民币贷款余额约49万亿元，但企业信用类债券存量仅为4万亿元左右，贷款存量与债券存量比例超过12:1，但私募基金之前基本为空白。 相比之下，美国私募基金每年达745只，总规模达2952亿美元，占企业信用类债券总发行量的比重超过30%。

交易商协会表示，债务资本市场是金融市场的重要组成部分，未来五年加快债务资本市场的快速发展有利于完善多层金融市场体系，有利于大幅提高直接融资的比重。 “大幅提高直接融资比重”写在“十二五”计划中。 快速发展市场，鼓励创新，提高直接融资比重已经上升到全球相关战术的高度。

交易商协会相关人士在回答记者关于《非公开定向发行规则》相关问题时表示，“私募基金创新不仅是债券品种创新，也是发行方式创新。 私募基金能够根据发行人的情况“定制”，真正实现了债券产品的个性化创设，拓宽了非金融公司的融资渠道。 此外，还可以引入风险偏好型投资者，解决目前中小企业因规模小、风险大而被风险厌恶型投资者排斥的困境，为股票票据、结构化产品等多种创新融资品种的上市提供新的平台。 ”

据报道，获准在银行间市场发行私募基金的，仍是大型国企。 该报道援引相关人士的话称，中国国电、中国五矿、中国航空工业三大集团等6家国有企业将首次发行，近期将发行总额约130亿元的首次银行间私募基金。

毛宏灵认为，大公司也许可以试水，但如果先开小公司，认同度可能不高。 他认为私募基金的关口对两家公司有利。 一个是负债超过净资产值40%红线的大型企业。 二是高速发展的公司，由于一些指标有缺陷，达不到公募要求的可以不公开发行。

有限流通转让是非公开定向发行的重要特征。 交易商协会相关人士表示，必须重复“定向发行、限量转让、内部披露”的优势，严格禁止一切可能导致变相公开发行的行为，使非公开定向债市成为真正的非公开定向市场。

以美国为代表的成熟的非公开导向市场，通过相关法律法规构建了非公开导向工具有限流通的平衡机制。 另一方面，通过设定限售期限制交易流通时间、定义“合格投资者”限制交易流通受让者等措施，合理定义了非公开导向工具的固有属性。 另一方面，逐步确定了非公开导向工具的免售条件，适度扩大了其流通性。