“央行7周净投放近万亿 资金面松动是大势所趋”

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“下半年，将继续实施适度宽松的货币政策。 》前几天在北京召开的央行货币政策委员会第二季度例会上的呼声震撼了整个a股市场，昨日( 7月9日)上海综合指数超过50点，剑指超过2500点，a股也迎来了年内最大的一周涨幅。 货币政策的积极信号与央行7周内近万亿的净投入相结合，下半年资金面将放缓，这是粗略的吗？ 市场关注的加息，下半年会重新开始吗？

通过近1兆的纯投入来提高流动性

截至本周，央行连续7周向市场净投入资金，累计净投入达到9380亿元。 这两个月中，央行向公开市场投入了近万亿的资金，相当于今年以来三次上调存款准备金率，消化了冻结的资金量。

而且，向中央银行这一大规模市场注入流动性的动向，使前期居高不下的货币市场利率全线下降。 7月8日，上海银行间同业拆借利率shibor各期品种利率继续全面下跌。 隔夜和7天利率分别下降14.49bp和2.52bp，分别报收于1.9842%和2.4233%。 14天和1个月的下行4.87bp和10.50bp分别报告为2.6371%和2.7150%。 3个月和6个月的品种分别报告为2.5978%和2.4799%，9个月和1年的品种分别报告为2.5321%和2.6011%，3个月以上的品种利率和短期利率下跌依然存在。

在短短7个交易日内，夜间回购平台利率超过20个基点跌破2%的整数关口，7天内大幅下降超过40个基点，14天内资金利率直线下降超过0.8%。 同业拆借利率2w和1m品种也分别收于2.5738%和2.6214%。 其他期间银行间拆借利率和质押回购利率各期品种也大幅下降。

市场资金价格大幅下跌，从侧面反映出公开市场操作净投入和解除农行订单资金解禁等协同效应在市场资金方面急剧放缓。 分析师表示，资金利率的迅速下跌反映出目前市场资金面的气氛正在发生实质性变化。

正式回购将时隔2月重新开始

本周，央行通过公开市场操作分别发行了60亿元的1年期央票和100亿元的3月期央票，恢复了暂停4周的91天回购。 扣除本周的回收资金后，市场再次迎来了资金净投入。

中央银行8日宣布，在公开市场发行100亿元的3月期中央票，中标收益率为1.5704%，与上次相同。 此外，央行恢复了91天的正回购协议。 回购资金150亿元，中标利率1.57%，于5月13日最后一期发行。

本周公开市场到期央票和回购总额1860亿元，比上周增加420亿元。 据此，据估计，央行本周将通过公开市场净投入1550亿元资金。 这是央行连续7周实现资金净投入，累计净投入资金达到9380亿元。

关于央行近期连续投入大规模净投资资金，国金证券宏观经济拆师付雷在《每日经济信息》中指出，5月开始市场流动性过于紧张，一方面源于前期国家大幅收紧货币政策的累积效应，另一方面由于前期外汇占款大幅下降，资金出现流失的迹象。 在这种情况下，央行有必要向市场补充流动性。

此外，对于时隔两年重新启动正向回购一事，长城证券拆船师宋绍峰认为，这是短期现象，仍难以评估政策意图，应结合未来走势得出结论。

下半年的资金面或缓和趋势

本周召开的货币政策委员会年度第二季度例会发出了积极的信号。 央行表示下半年将继续实施适度宽松的货币政策，密切关注经济金融形势的快速发展，充分利用多元化的货币政策工具，保持货币信用的适度增长。

会议认为，世界经济正在逐渐恢复，但未来仍存在较大的不确定性。 尽管国内经济朝着宏观调控预期的方向快速发展，支出、投资、出口拉动经济增长的协调性不断提高，但管理通货膨胀预测，保持经济平稳较快发展，调整经济结构，转变经济快速发展方式的任务依然艰巨。

对此，中银国际研究报告称，央行在解释货币和信贷增长率时，将此前的“迅速”改为“合理”。 这表明，货币当局对去年4季度开始实施的贷款监管政策的效果基本满意。 5月以来，资本流入和合规贷款诉求明显下降。 这是因为在这短期内货币政策进一步收紧的可能性明显下降。 不排除之前，今年三季度后，货币政策可能略有微调，7月、央行将在2月至5月间持续向银行间市场注入流动性，但具体操作取决于下半年人民币汇率预期和资本流入情况。

国金证券( 600109 )宏观拆师付雷在《每日经济信息》中表示，这次会议提高了市场对我国今年货币政策“倒退”的预期。 江南证券首席宏观拆船师康海荣也在这次例会上指出，下半年继续实施宽松货币政策也是为了保护经济增长。

付雷预计，在投资和出口不佳的情况下，我国下半年的经济状况很难大幅上升。 从投资来看，下半年房地产新开工面积下降较快，预计地方政府整体投资也将在下半年减速。 在出口方面，全球经济复苏之路依然坎坷曲折，欧洲都柏林危机仍在持续，美国高企失业率和深陷泥潭的楼市也增加了经济复苏的风险。 在国际经济形势堪忧的情况下，预计今年下半年的出口不容乐观。

渤海证券研究所认为，“框架不变、动态优化”有可能成为下半年货币政策的主要基调。

首要原因是房价暴涨和地方政府债务迅速扩大等问题尚未得到彻底处理，目前和下半年还没有货币政策的根本放松政策空之间。 考虑到保障性住房投资的大幅提高，去年陆续开工的项目今年进入密集工程期，需要中央投资时适度增加，经济二次探底可能性较低，货币政策根本转向的必要性较低。 即使经济迅速下滑，最优的政策选择也是中央投资适度加大，而不是新打开大闸门大量投放信贷，这增加了国内外经济形势的不确定性，客观上货币政策需要“动态优化”，即灵活性和对比性。

康荣指出，在去年全力保证增长后，从今年开始进入经济结构性调整的过程。 在周边经济不明朗的情况下，我国的经济仍然需要照顾。 康荣表示，5月以后，美元指数已经达到较高水平，因此未来不太可能继续大幅上升。由于美国经济复苏预期的下调，低基准利率水平仍可以在下半年串标。 据此，我国汇率改革后引发的上涨预期被评价为逐利热钱仍有良好吸引力，预计7月后外汇占款将回升，加上下半年公开市场还有2.17万亿到期资金，下半年我国银行间流动性还将比较宽松 总体而言，下半年加息概率较低，货币政策也将趋于宽松。

另外，英国大学证券研究所所长李大霄也表示，下半年货币政策将适度宽松。

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资金面越宽松，6月期国债的购买越活跃[/s2/]

资金面越来越宽松，短期方面呼吁全球变暖，折价国债，告别了“未募集”的困境。

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公告称，这6月期国债发行收益率为1.9256%。 根据中央国债注册结算企业国债收益率曲线，6月期国债最新收益率为1.9616%。

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