“交通银行首席经济学家连平：最快二季度加息”

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每当记者张槪在北京

1至1月12日发行时，央行就宣布将从18日起上调0.5个百分点。 时隔一个月，央行再次宣布2月25日将存款准备金率上调0.5个百分点。

尽管今年货币政策的基调仍然是积极的财政政策和适度宽松的货币政策，但存款准备金率的上调进一步加强了市场增收的预期。 今年央行是否加息、加息的原因以及何时加息等问题也成为市场关注和争论的焦点。 对此，交通银行首席经济学家连平接受了《每日经济信息》(以下简称nbd )的采访。

应该逐步退出

nbd :今年央行两次上调存款准备金率，这是否意味着宽松的货币政策正在退出或即将退出？

和平: 2008年底至2009年初，货币政策刺激经济增长的意义已经确定，但随着经济增长的回升，保持了较高的增长率，整个经济摆脱了经济下滑，增长较快。 在这种情况下，刺激性政策的逐步退出是完全理所当然的。

货币政策的基调是相对的，2009年初非常宽松或极端宽松。 今年m2的目标是新增17%，这个数据比我国以前的m2增速要高。 货币政策是否宽松可以根据这些决定性指标进行认定。

我认为从2009年年中开始，货币政策已经开始收紧，通过市场公开操作、银行信贷合理安排等方法，刺激性货币政策逐渐缩小。 今年年初，存款准备金率有两次上调，相当大的原因是套利，但总结起来，货币政策向收缩方向快速发展，趋势已经确定。

利率上调是物价和资产价格

nbd :利率上调与否引起市场的关注。 你认为促使我国加息的因素取决于哪些方面？

连平:如果从两方面来看加息的可能性，那么我们先来谈谈是否应该加息，即加息的必要性。 目前，如果需要提高利率的话，我觉得以下几点是提高利率的理由。

首先看物价走势如何，即未来cpi、ppi的走势。 经济快速复苏，总诉求快速增长，国际大宗商品价格上涨，货币供给速度比高，带来物价快速回升，未来将有较大的物价上涨压力。 一季度cpi超过2.25%时，会出现“负利率”的状态，另外，ppi的回升也很快，达到4%~5%的增长率时，物价会迅速上涨，这是利率上调的一种

“ 目前，cip为2%左右，预计没有市场预期的那样快上升。 因此，从物价的角度来看，目前增收的必要性似乎并不强烈。

第二，从资产价格来看，资产价格很大程度上反映了流动性的状态，反映了经济运行的健康状况，股市、楼市的大幅上涨，预示着经济过热，即未来的通货膨胀将迅速发展。 最近，m1的增长率持续超过m2，我们称之为“反小号”。 这将对未来资产价格的上涨造成很大的压力。

最近，楼市一直保持稳步上升或稳定的态势，但长期以来稳步上升的股市，经过一次调整后仍有可能上升，未来资产价格上升较快，一旦发生泡沫，将成为加息的理由。

利率上调的副作用

nbd :刚才是否应该进行利率上调，也就是说需要从利率上调的必要性进行分析。 那么，利率上调的可能性是多少？

连平:这是能否提高利率的问题。 也就是说，使用提高利率这个工具会产生那些副作用。 这需要认真考虑。 本来减收是为了刺激经济增长，降低公司融资价格。 目前经济保持增长势头，但仍处于经济复苏的初期阶段，过快加息不利于经济稳步复苏。

从目前的情况来看，公司的利润还没有根本好转，我国中小企业和民营公司还在恢复中，由于谈判能力，利率上涨对它们的影响非常大。 利率上调后，中小企业和民营企业获得融资的价格大多会高于大型和国有企业，所以我认为利率上调需要考虑这个因素。

而且，也有美国利率的要素。 个人认为，两国之间的差距是需要考虑的一大因素。 虽然这与资本流动有关，是央行目前采取的对冲政策，但货币政策面临较大压力的原因很大程度上是流动性问题。

现在，随着资本的大量流入，外汇占了大多数是个大问题。 包括近年来提高存款准备金率在内进行套期保值也是为此原因，但由于利差和扩大会进一步吸引外汇流入，人民币存在升值压力，中国在加息后是否会吸引资本流入也必须认真考虑，目前中美的利差显而易见。 为了提高利率，必须考虑是否为了自己的政策而进一步刺激资本流入。

而且，我国市场对利率不如发达国家敏感，货币当局重视数量型工具，采用利率等价格型工具较为谨慎。 中国与美国不同，目前美国的公开市场操作和联邦基金利率是货币政策的主要工具，没有存款准备金率这一工具。 我国货币政策的调控工具箱中存放着信用管理、提高存款准备金率等一系列工具。

的时间可能会在第二季度之后。

nbd :结合上述加息需要考虑的诸多因素，如何评价当前利率走势？ 你如何预测今年加息的时机选择和加息幅度？

连平:预计加息的时机可能在第二季度之后。 预计第二季度以后的物价上涨将有一个明显的过程。 一般来说，第二季度以后股市仍表现良好，公司经营和经济增长稳定，预计这将影响利率上调。 预计今年将增收1~2次。 幅度每次为0.27%，快的话第二季度有一次加息，下半年可能还有一次。

物价水平迅速上升，资产价格也有可能迅速上升，除了经济增长、公司利润方面的改善外，美方也认为两三个季度将出现加息窗口。 提高利率的话，随着利率的缩小，对我国来说利率提高的副作用也会减少一些。 总结来说，央行的加息是谨慎的。 根据以往的经验，利率上调将会推迟。

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