“节后回笼压力大 债市或仍保持强劲”

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记者陈珂从上海发行的

昨天( 2月9日)，一年期中央票的发行利率如市场预期的那样“稳定”。 但是，节后面临相当强的恢复压力，中央票越“维持稳定”，对债市节后调整的期待就越高。

流动性回升后，令人担忧的

央行昨日公告称，当日招标发行的240亿元人民币一年期央行票据，发行收益率连续3周持平，为1.9264%。 而且，为了保证节日期间的市场流动性，央行昨天没有进行正回购。

中央票据发行利率连续持平，这是本轮债市反弹的支持因素之一，但人们担心，春节长假过后，中央票据有可能恢复上涨态势。

，3月到期的资金量非常大，如果中央票不提高利率，就不容易从市场上实现资金回收。 ”一城商行固定收益部副总对《每日经济信息》做了如下阐述。

公开数据显示，2月20日至3月底，中国央行公开市场央票和正回购期限累计超过9000亿元，加上前期央行投入市场的资金，在通胀担忧下，回笼流动性的压力非常大。

对于市场拆机商来说，面对节制后的较大回笼压力，3个月仅靠央票和一年央票工具可能难以实现目标，但继续上调存款准备金和重启三年央票是可行的选择。

申银万国发布的研究报告显示，“回收”的手段不仅可能包括提高中央票据发行利率，还可能包括重新提高准备金等。 中信证券认为:“由于3月和4月央票到期量较大，央行很可能在这两个月再次提高存款准备金率，重启三年央票。”

另一个不可排除的可能性是，央行节后继续三个月增加央票发行量，以恢复流动性，将恢复流动性的压力保留到下半年。

最近，由于银行信贷投放受到限制，货币政策稳定，债市很粗俗。 目前，5~10年期品种收益率水平接近2009年9月低位，略低于历史平均收益率。

在债市反弹或空之间

一节过后，如果央行提高市场流动性的恢复力，债市反弹是否会结束？

在中信证券的估值中，资金面和市场预期仍有可能债市短期内企业稳定走强，债市收益率进一步下降，但对交易型投资者来说，进一步盈利的空期有限。

但值得观察的是，中登债务企业公布的1月份统计数据显示，从机构仓库的波动看，当月保险、券商、基金等交易型机构的债券托管量呈现网络减仓态势，今年以来交易型机构的

“从银行做很多事情的主力来看，如果节后新券的供给没有爆炸性增长，收益率有可能继续维持下跌。 ”前面提到的城商行认为。

根据前期公布的国债发行计划，春节后的一周内没有关键期限的国债发行，中长时间国债的大量发行也将集中在3月中下旬，因此供给压力不会急剧上升。 只要监管者不突然放弃信用管理，银行等机构的配置压力依然存在，足以支撑债市。

并且，与节制后最可能变化最快的中央券发行利率相比，尽管实际上目前中央券一二级市场的利好和依然存在，但春节后2月的交易周只有一周，中央券利率涨幅也有限，

中金企业昨日预计，节后资金面和政策面双重风险快速显现的可能性不大，5~10年期品种收益率应该还在10个基点左右的下降空之间。

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