“全球各大央行纷纷开动印钞机”

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在联邦储备系统理事会宣布将购买最多3000亿美元的2~10年期美国国债、7500亿美元的mbs债券和1000亿美元的机构债券后，带动纸币发行机的主要央行已经有4家(联邦储备系统理事会、英格兰央行、日本央行、瑞士央行)， 点钞票对美国来说可以比较有效地降低市场利率水平(当天10年期国债下降近50bp )，缓解整体债务压力，但同样可能面临未来较大的货币过多(不一定会通货膨胀)问题。 而且，由于信用热情低，现在市场上的货币乘数很低，现在印钱可能不是最好的时期。 过多的货币最后会引起市场的剧烈波动，但并不是一定会上升，这种波动的到来很可能先于经济复苏，这样的话，经济一起进入低增长、高通货膨胀的可能性就会很高。 从日本过去的经验来看，财政赤字融资的措施确实可以大幅增加基础货币的供给，降低短期利率和长期利率。 从政策实施的2001年初到2006年初，cpi从-1.6%转为正值，而且基轴货币平均增长率达到两位数。 但是，该政策未能很好地刺激总的诉求，提高银行的信用热情。 可以看出，数量型放松对缓解通缩可能有效，但对当前实质性问题的处理力度不强。 虽然日本的量化扩张政策没有带来恶性的通货膨胀，但并不是美国这样做没有长时间通货膨胀的危险。 这将是一个非常困难的事件，因为央行需要严格控制购买的国债量，把握市场对通胀的预期。 回顾目前受压力最大的开放型经济区块——欧洲，出于对通胀的担忧，如果近期没有进行激进的货币政策操作，那么随着时间的推移，其压力将变得非常大，如果不贬值，为了维持出口，自己的贸易障碍将会加剧。 这样，有可能引起越来越多的贸易摩擦，各国所谓的合作对抗危机的努力有可能像海市蜃楼一样完全消失。 世界徘徊在货币“竞争性贬值”和全面贸易摩擦之间，越来越大的可能性就是这两者，并且正在出现。 我们面临的外部贸易不利环境短期好转的可能性不大(最新的并购否决方案给了贸易保护者更好的理论)，对经济好转的预期越来越需要关注内需的变化。 虽然国内央行实行激进手段的可能性很低，但不排除继续采用目前介于操作空之间的品种的可能性。 例如，以更低或极低的存款利率改变居民储蓄支出比率或持续降低准备金率，将越来越多的流动性投入金融体系和实体经济。 通货膨胀等未来的事情，需要密切关注，但不是当务之急。 2009年可能定为大幅波动(或有大幅波动的风险)的市场，但我们能做的就是睁大眼睛，手握钢枪(流动性和资产)，随时进行评估和调整。