““伯南克谜题”破解：抗通胀重于就业”

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所有记者杨可瞻万嘉发均来自成都、北京

周四，在艾克斯中心的顶楼，穿着灰色西装的伯南克缓缓走上主席台。 开始了联储主席生涯的首次记者招待会。 聚光灯都指向这位57岁的前普林斯顿大学教授。 希望你能解读他所有的话，事先洞察世界资本市场的命运。

伯南克没有隐瞒秘密。 联邦储备系统理事会( fed )悄悄地打开了变革之门。

新闻发布会前两个半小时，fed如期在会后发表了声明。 其中，确定了去年11月开始的国债购买计划将于6月末结束。

fed表示，目前经济温和回升，就业市场逐渐改善，但楼市依然脆弱。 虽然通货膨胀率近几个月有所上升，但长期通货膨胀预测依然稳定，基础通货膨胀指标依然很低。 联邦储备系统理事会将继续把证券持股的本金利息用于再投资，到6月底完成购买6，000亿美元的长期国债。 最后，fed表示，将一如既往，继续将FRB基准利率区间维持在0~0.25%的水平。 超低利率水平有望在未来长期持续。

记者以最近的两项政策声明为对象，发现术语最大的不同在于经济的描述。 上一句话是，经济复苏更加稳固。 但是，这次出现了经济温和的复苏。 果然，联邦储备系统理事会随后将全年经济增长预期从3.4%~3.9%降至3.1%~3.3%。

重头戏是昨天北京时间2点15分开始的新闻发布会。 伯南克一般表示，qe2到期后将继续对包括国债和mbs在内的到期证券进行再投资。 保证证券持有量基本稳定。 从6月开始，将持续宽松的货币政策。 政策紧缩开始的标志是停止部分或全部再投资到期证券。 资料显示，截至4月20日，联邦储备系统理事会资产负债表规模膨胀至2.67万亿美元，再次刷新历史纪录。 这一周为2.659万亿美元。

事实上，伯南克所说的缓和政策持续下去可能是个误会。 分解者认为，随着qe2的结束和qe3的没有被提及，意味着史无前例的缓慢循环将结束。 但是，如果紧缩周期还没有开始，美元政策现在在哪里？

国泰君安首席经济学家李迅雷认为，此次会议后，声明和媒体会议确定qe2将于6月结束，并不含蓄qe3。 为了在下半年逐步实施退出政策，将购买的资产出售做铺垫。 qe2过期后，fed很可能在几个月内维持宽松政策的角度。 主要原因是核心cpi没有达到2%的目标，失业率远远超过6%。 另外，fed强调大宗商品价格持续上涨的可能性很低，也不会马上收紧货币。 但是，随着美国经济的持续增长，年底有望实施退出政策。 6月以后的货币政策介于宽松和紧缩之间，但可以说逐渐开辟了变革的道路。

有趣的是，联邦储备系统理事会公布了紧缩货币政策的条件包括核心cpi稳定在2%以上、失业率持续下降、住房市场实质上正在恢复等。 从目前情况看，美国3月份的核心cpi上升了1.2%。 如果比每月上个月增加0.1%，核心cpi很可能在今年11月达到2%。 而且，3月失业率降至8.8%，高于今年的预计8.4~8.7%。 此外，美国住房市场开始出现复苏迹象。 3月的成屋、新屋销售分别环比增长3.7%、11.1%。 但是，住宅的售价依然低迷。

揭露联邦储备系统理事会开辟变革之路的暗号，是一句看似无心的话。

据悉，伯南克周三强调，强势美元仍符合美国的最大优势。 联邦储备系统理事会将通过反通货膨胀等措施继续维持美元的购买力。 近年来，振兴美国经济的措施在美元中期稳步走强，对美国经济的长期前景表示乐观。

东莞证券研究所副所长俞杰告诉记者，伯南克现在说强势美元，其实是含蓄地表示货币政策会发生重大转变。 由于美元升值，目前最充分的条件是美联储停止再投资、出售资产或释放加息信号。 从这个角度来看，随着年末联邦储备系统理事会可能开始收紧货币政策，美元预计将退出拐点。

李迅雷指出，联邦储备系统理事会短期维持宽松货币角度，对a股来说是一个负面因素。 第一个原因是，如果货币没有紧缩，或者紧缩确定的信号没有释放，全球热钱还不会主动回流美元。 这样，有通胀前景的新兴市场，特别是中国，是热钱流入的最佳目标。 这样，外汇占款的上升，必然会加剧中国的紧缩预期，如储蓄率的提高、市场回收操作的公开，甚至加息。 最近a股连续下跌，大多与传闻紧缩有关。 从这个角度来看，a股未来的机会将在美元收紧货币政策之前产生。 因为即使有可能发生资本回流的风险，也可以缓和市场通货膨胀规制等风险，有助于股价的上升。 另一方面，联邦储备系统理事会目前对维持稳定政策制造的宽松预期，支撑着全球股市，特别是发达经济板块股市的上涨。

独立经济学家谢国忠在《每日经济信息》中表示，将链接当前放松政策的角度进行储蓄。 虽然受到美国股市的支撑，但与a股完全相反。 这意味着中国必须继续紧缩货币，以防止热钱大幅流入。 预计上半年将有5月底和6月份两次加息机会。 下半年有三次增收机会。 但是，由于政策法规导致部分房地产和产业资金流入股市，这一预期也难以支撑a股。 年上海综合指数预计在2600~3000点运行。

伯南克在演讲中表示，联邦储备系统理事会已采取一切必要措施促进经济增长，在不引发通货膨胀上升的情况下提高就业率。 他说，应对通货膨胀比促进就业更重要。 因为通货膨胀会导致失业。

他说:“支持经济促进就业，支持经济复苏是非常重要的，但所有央行行长都明白将通货膨胀控制在低位是经济繁荣绝对不可缺少的，我们将竭尽全力保障这个目标的实现。”

联邦储备系统理事会在会议声明中表示:“近几个月能源和其他商品价格的上涨导致通货膨胀上升。 委员会预计影响将是暂时的，但会密切注意通货膨胀和通货膨胀预期的变化。 ”

伯南克表示，冒着通胀上升的风险继续债券购买计划的好处在权衡之后就没那么有吸引力了。 他说:“虽然通货膨胀在上升，但我们还不知道“不带来大幅上升通货膨胀的风险”能否大幅增加就业岗位。”

不仅是演讲文案，这也是联邦储备系统理事会主席会后，首次通过电视广播向公众传达意见，其本身也发出了新的信号。 多年来，联邦储备系统理事会一直小心翼翼地维护“高于政治”的形象，但现在将举行例行记者会。 希望与原因和公众交流，缓和对联邦储备系统理事会政策的质疑，掩饰内部不同意见，尽量减少对金融市场的意外影响。

此外，联邦储备系统理事会还为专家和投资者提供了参考，以避免像以前一样，其他官员在会后的讲话被逮捕和曲解，从而误导市场。

这次委员会的投票结果全票通过，迄今为止最重要的反对者费城联邦储备系统理事长普罗索和达拉斯联邦储备系统理事长费舍尔没有投反对票。 公开市场委员会下次会议时间为6月21日至22日。