“再次加息 央行还在等什么”

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央行近期两次上调存款准备金率，以收回6000亿元基础货币，同时上调25个基点，但根据近期公布的采购经理人指数( pmi )，由于货币政策的“时滞效应”，通胀压力短期内并未减弱。 12月3日召开的中共中央政治局会议指出，要实施积极的财政政策和稳健的货币政策，改变原来实行的适度宽松的货币政策。 市场人士预计，央行近期将推出新的货币紧缩手段。

最近，一些委员会进行的行政干预市场价格受到一些经济学家的批评。 中欧国际工商学院教授许小年呼吁决策层放弃行政命令打压价格的做法，“行政干预市场越多，对经济和社会的伤害就越大。” 在存款利率远远低于物价上涨的情况下，不提高利率就很难阻止银行取钱变为实物。 中央银行有现成的工具，但徐小年说出了很多人的疑问。 增资，为什么这么难呢？

央行在担心什么？

“央行确实想加息，也有加息的动力。 “不愿指名道姓的宏拆师在接受《每日经济信息》采访时表示，“但是，其他部委和央行的意见相左，各部门目标的不一致可能会拖央行的后腿。” 一些委员会担心利率上调的打击面太大。 例如，发改委可能需要保证增长，维持就业和出口。 上述拆迁师进一步拆迁户认为:“加息与否不是央行某机构说的。”

这不是央行加息的唯一纽带，央行再次加息之前必须考虑经济的承受能力。 接受本报采访的海通证券( 600837 )宏观分析师李宁认为:“虽然费用能够维持稳定，但从诉求的立场来看，明年的经济可能并不强大。”

地方融资平台的债务可能是央行目前的另一大担忧。 地方融资平台是指地方政府设立项目企业，向银行申请融资或发行债券，从而筹集城市基础设施建设等所需的资金。 通过这样的方法，地方政府可以回避中央政府规定的“不能出现财政赤字”的纪律。 根据央行统计数据，截至2009年底，地方融资平台数量达到3800多家，地方债务余额在7万亿元左右，其中85%来自银行信贷。 这部分地方平台债务投资的项目收益率低，投资回收期相对较长。 海通证券拆解师李宁说:“央行担心会加速地方债的风险暴露。” 今年5月，温家宝总理主持会议，要求清理核实融资平台企业债务，妥善解决。 据某媒体援引消息人士透露，审计结果显示，地方融资平台融资期过长，普遍存在全面借贷、风险延期暴露等问题。

虽然有顾客的担忧，但从高企的物价指标来看，央行加息似乎是必须的，并逐渐渐近。

经济增长依然稳定

12月1日，中国物流采购联合会( cflp )宣布，中国11月制造业采购经理指数( pmi )为55.2%，比上个月上涨0.5个百分点。 这也是该指数连续第四个月上升。 其中，新订单指数、生产指数更是达到了5月以来的高点。

pmi是国际通用的宏观经济监测指标体系之一，对国家经济活动的监测和预测具有重要意义。 一般以50%作为经济强弱的分界点，pmi高于50%，反映制造业的经济扩张； 低于50%时，会反映制造业的不景气。

东北证券( 000686 )宏观分解师王国兵在接受本报采访时表示，11月的pmi较10月的54.7%明显回升了0.5个百分点，为55.2%，表明生产在短期内进一步稳定。 他还认为，增长稳定将为加息提供良好的基础，而不必担心经济会受到巨大的负面冲击。

汇丰控股12月1日公布的11月份pmi数据也上升至55.3，比上个月上升0.5个百分点，同样显示了当月制造业的增长情况。 该指数在7月降至50个门槛以下后，现已回升近6个百分点，环比涨幅为2004年4月调查开始以来的最高纪录之一。 分项指数方面，11月的新订单指数上月从58.1上升至59.3，连续4个月保持增长，是8个月以来最快的增长。 月内新出口订单增长率为7个月以来最大。

pmi只是最新数据，表明中国经济短期增长令人放心。 在世界银行11月3日发表的关于中国经济的季度报告中，中国经济的增长率预计将达到10%，以前预计为9.5%。 世界银行还预计全年中国经济增长率为8.7%，将超过此前预计的8.5%。

另一方面，决策层也有意识地淡化经济增长目标，越来越强调经济增长的质量和可持续性。 目前，市场人士认为，未来将公布的十二五规划将进一步强调改善民生、稀释gdp增长。 在此背景下，决策层规定主要目标为通货膨胀抑制概率高。

最新的pmi指标显示，央行加息，两次上调存款准备金率后，物价上涨的压力仍未减弱。

通货膨胀比老虎严重

前几天，备受瞩目的10月居民物价指数( cpi )正式公布。 与许多人的预想相反，cpi上升到4.4%，创下25个月来最高纪录； 工业产品出厂价格( ppi )比上年同期上升5 )，比上个月上升0.7个百分点。 在cpi指数的构成中，与居民生活密切相关的食品价格比去年同期上升更是达到了10.1%。 低收入者用于食品等必需品的支出占收入比的重要性大于高收入者，因此这种通货膨胀，特别是食品价格的上涨对他们的影响最大。

我不害怕通货膨胀。 可怕的是通货膨胀改变了收入分配序列，残酷地夺走了一部分人的财富。

很遗憾，这种情况在短期内可能完全不会改善。 大多数研究机构认为通货膨胀水平短期内难以下降，国家发改委主任张平日前表示，保持全年cpi在3%以内的控制目标，并不容易实现。 明年的情况也同样不容乐观。 UBS证券首席中国投资战略师高挺12月2日在上海向媒体表示，UBS预测:“明年中国通胀率为4%-4.5%左右，后年为4%。”

中金企业宏观经济研究报告显示，11月份cpi预计继续上涨4.8%，明年一季度将保持4.5%-5%的高位，首要原因是食品cpi的上涨压力短期持续，非食品cpi也将持续小幅上升。 年下半年的通货膨胀率呈现下跌的态势，预计年cpi通货膨胀率为4.3%。 中信证券( 600030 )的研究报告同样预计11月cpi将继续上升，达到4.8%左右。 较为乐观的是，该研究机构预计12月随着食品价格涨幅减缓和上涨因素下降，cpi将略有下跌，第四季度cpi为4.5%。

最新的pmi个别指标证实了这些机构对国内通货膨胀上升的期望。 11月的pmi购买价格指数持续上升，从10月的69.9%上升到73.5%，连续4个月上升，同时达到29个月以来的高点，接近通货膨胀率较高的2008年6月。 接受本报采访的东北证券宏观拆解师王国兵表示:“目前，来自中上游的价格驱动因素持续累积，ppi将持续回升。 通货膨胀的压力既不增加也不减少。 ”

为了应对严峻的物价上涨，年10月19日，央行出人意料地宣布将从年10月20日起上调金融机构的人民币存款基准利率。 其中，金融机构一年期存款基准利率上升0.25个百分点，从现行的2.25%上升到2.50%。 一年期贷款基准利率上升0.25个百分点，从现行的5.31%上升到5.56%。 中国央行自2007年12月以来时隔3年再次加息。 此后，央行一周两次上调金融机构的存款准备金率。 但是，提高存款准备金率这一数量型货币工具对一些经济学家来说是杯水车薪，在目前实行的贷款限额已经严格控制的情况下，无助于通胀问题的处理。 徐小年认为，事实上，这是多余的，尽管存款准备金率的提高冻结了银行的可融资资金，有助于抑制银行贷款。

“我问为什么涨价，连卖红薯的老爷爷都知道cpi上涨了。 ”老百姓的通货膨胀感无疑增加了市场利率上调的预期。

此前接受《每日经济信息》采访的银河证券首席经济学家左小蕾认为，一次加息完全无助于问题的处理，央行有可能在年底前加息。 此前接受本报采访的环球银行行长李炜也表示:“我认为年末的增资是确定的，但是具体的时间窗口还不能简单地说。 从常规规律来看，利率上调和cpi增幅往往有很大关系。 以2006年至2007年为例，如果cpi超过3%，则每两个月增资一次； 超过4%的人通常一个月增资一次。 但是，中央银行的增资大多没有规则。 ”。 李炜认为加息很可能发生在各经济数据公布前后，便于及时展示央行对经济调整的态度，但加息幅度通常与原幅度一致，为25个基点。

10月11日，央行将工商银行( 601398 (、建设银行) 601939 )、农业银行) 601288 )、中国银行) 600036 )、民生银行) 600016 ) 6家银行的法定存款基准率上调0.5个百分点 “这不符合目前货币政策紧缩的趋势”，海通证券分析师李宁进一步预计，央行可能会因普遍上调储蓄率而对冲，也有可能因加息而对冲。

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