“出口收入存放境外 央行暗紧货币投放”

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经记者万敏在北京

人民币国际化的蓝图上又增添了更浓的一笔。 今年8月，外管局取消强制性结汇制度后，最近又发出通知，允许一些试点公司在北京、江苏、山东、广东将出口收入存放在国外。 与之前公布的政策明显不同，这次政策的发端是面向长期以来备受争议的人民币基础货币发行制度。 在迄今为止强制结汇的情况下，央行作为巨大外汇占用金的最终承担者，大量被动基础货币投入严重影响了央行的货币政策独立性，也加大了通胀风险。 许多经济学家认为，上述新政改变了央行的货币发行制度，提高了央行的独立性，也为人民币国际化创造了更多条件。

近年来，外汇在我国基础货币投入中所占的比例不断上升，货币投入的主导权受到很大影响。 央行内部人士曾表示:“与银行挂钩的外汇，央行是唯一的买家。”

现在，这个“唯一的买家”很可能有了新的减压方法。

外汇占有率套利不断扩大

上周五( 8月27日)，外管局印发了《关于在部分地区开展出口收入存放境外政策试点的通知》(以下简称《通知》， 中银国际首席经济学家曹远征认为，可以绕过外管局目前实施的强制性汇率政策，将外汇直接存放在海外，减轻央行资产负债表的压力。 他说，1994年汇款改革以后，中国实行强制汇款制度，公司出口所得必须强制结算为人民币。 此后，中国出口顺差迅速扩大，央行每年必须发行大量基础货币进行对冲，资产负债表压力较大。 将公司的出口收入直接存放在海外，可以减轻央行面临的债务压力。

外汇占款是指银行收购外汇资产并相应投入的本国货币，视为外部流动性输入。 当外汇占款规模小、变化少时，其变化对货币供给的影响不大，不计也可忽略。 但是，当外汇占款上升、波动较大时，其变化对货币供给的影响不容忽视。

从1998年开始，外汇占款就成为央行基础货币乃至整个货币政策操作和管理的核心问题之一。 2002年1月至2009年10月，央行通过公开市场操作、调整法定存款准备金率，回收7.2万亿美元资金，在此期间外汇占款增加16.8万亿美元，套期保值比率为42%，不到一半。 这期间净新增外汇占用金(不包括套期保值后的新增外汇占用金)占同期新增广义货币的比例为22%，部分年份超过40%。 外汇在广义货币供给中的地位举足轻重。

贸易盈余增大压力

外汇占款的高速增长与我国外贸主导型经济模式直接相关，外汇占款的首要来源是经常项目盈余和外商直接投资( fdi )。 随着世界经济逐渐恢复，外部诉求恢复，今年我国出口回升，贸易顺差也随之增加的我国经济率先恢复，这也将带动外资实际摆脱负增长，继续复苏。

在公司必须强制结汇的时代，中国这个“世界工厂”的外汇规模急剧扩大。 截至今年6月底，中外汇储备余额高达24543亿美元，比去年同期增长15.1%，规模居世界首位。

据外管局消息，今年二季度，我国经常项目盈余705亿美元，比去年同期增长30%。 资本和金融项目盈余(包括净误差和泄漏) 115亿美元。 其中，直接投资流入净210亿美元。 外汇储备资产增加了811亿美元。

“飞行员可能是为了减轻央行的对冲压力，减少流入的美元资产。 ”东莞证券宏观分解师王松华说。 他认为，如果贸易顺差继续扩大，央行的对冲压力也将继续增加。

试点政策正好在那个时候

从10月1日开始，试点地无需强制结汇，出口收入可以存放在国外。 2009年北京、江苏、广东、山东4省出口额约占全国总出口额的57%。 这意味着央行可以直接从源头上减少货币发行量。

没有透露姓名的银行领域的人说:“公司的海外投资经验成熟后，将出口收入投资到海外的公司可能会增加。 固定资产投资也可以是资本市场投资。 假设我国1/3的贸易盈余直接存放在国外，在货币投放政策中央行也可以占据越来越多的主导权。 ”。

实际上，2009年央行开展跨境贸易人民币结算试点时，试点单位允许出口收入直接存放在境外，但“试点单位将出口人民币收入通过其境内结算银行向中国人民银行当地分支机构备案。 审慎要求人民币跨境收款新闻管理系统必须提交存放在境外的人民币资金金额、开户银行、账号、账号”

目前，外管局《通知》规定，试点地区出口公司存放境外进出口的年度

上述人士表示，“中央银行已经开了一个洞，至今仍然开得很小。 这符合中国政府的一贯做法，首先进行局部试点，以免试点出现问题造成较大影响。 中国公司的海外投资经验还不够，是公司的自主行为，但如果投资不利，政府会受到很大的舆论压力，因此政府必须慎重。 如果试行顺利的话，全面推广的可能性很高。 ”

年，央行提出的货币供应量增长目标为m2预期17%左右。 转载时请联系《每日经济信息》报社。 未经《每日经济信息》报社授权，严禁转载和镜像，违者必须追究。

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