“野村证券孙明春：资产价钱通胀不可不使”

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中国国际金融学会董事张郺、野村证券首席经济学家孙明春表示，中国一揽子刺激经济计划引发了近20年来最大的投资热潮，资产价格通胀在此次投资中不可避免。 2009年流动性

孙明春认为，在正常年份，央行无论如何都不会进行这样大幅度的信贷投放，政策带来的影响渗透到经济的各个角落，从而引发信贷热潮、费用热潮、资产价格通货膨胀等意想不到的效应

信用依然膨胀

孙明春分析称，2009年流动性过剩指标( m2增长率-名义gdp增长率)创历史新高。 他指出，目前m2增长率为28%，名义gdp增长率约为8%，今年流动性过剩指标达到20%，史上最高的流动性过剩指标几乎不到10%。 “经济规模增长本身确实需要越来越多的货币，但是m2增长率和名义gdp增长率比较接近的情况是合适的。 ”

然后，孙明春指出，由于央行对贷款增长的抑制，投资热潮可能会放松未来几年的货币政策。 信用热潮今年不会结束。 他预测，年~年的信贷依然膨胀，每年不能低于10万亿美元。

需要抑制资产泡沫

对中国经济来说，本轮投资热潮将成为中国经济快速发展的里程碑，有可能为未来十年内需带动的高速经济增长铺平道路。 但是，没有免费的午餐，货币政策被投资热潮绑架，资产价格通货膨胀，成为了这笔投资中不可缺少的价格。 ”孙明春拆开说。

孙明春表示，目前是资产价格通胀，过一会儿肯定会进入资产泡沫。 但是，资产泡沫并不那么可怕。 如果政府监管良好，控制杠杆的采用，实际上也可以抑制资产泡沫。

我认为信贷热潮也给资产价格带来了上升压力。 随着家庭财富的大幅增加，资产多样性的诉求应该会提高。 这种诉求加上强劲的经济、收益回升和低cpi通胀，为资产价格通胀创造了理想的环境。

他进一步解释说，a股2007年有泡沫，2年内翻了6倍，1年内下跌了80%，但对中国经济没有什么影响。 在下一次泡沫中，政府如果很好地控制杠杆化，就可以减少资产价格通货膨胀的“价格”。

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