“农行IPO今日上会 定价博弈仍在继续”

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随着张誺记者从北京

农行ipo出发，仁成为资本市场瞩目的近期盛况。 今天( 6月9日)，证券监督管理委员会发审委员会将审查农业银行的首批申请。 虽然农业银行的ipo已经进入受理程序，但其发行价格还在游戏中，勾起了市场的食欲。 根据

，除了对当前市场动态市场净率( pb )、市盈率) pe )的测算外，农行的发行价还必须参考面向战术销售对象、基金企业、证券公司等大型机构的预询价。 也就是说，最终明确的发行价是农行和多方博弈的结果，在上面的机会里定价博弈还在继续。

定价游戏将继续

农行招股证书显示，农行计划以a+h发行上市，发行222亿3500万股以下a股股票，a股和H股发行完毕后的总股 全额行使a股发行超额配售期权不超过256亿股

农行副行长潘功胜表示，发行价将根据路演情况、企业内部价值、资本市场整体情况等因素综合考虑，目前尚未定价 今年4月21日，全国社会保险基金理事会以155亿元购入农行100亿股新股。 参照这个价格，农行每股净资产1.55元左右。

交银国际最新研究报告显示，农行ipo合理股价将定位于1.7~1.9倍年发行后的动态pb。 分析表明，充分行使a股和H股超额配售权后，农行最大发行量为547.94股，其中a股不超过255.71亿股，香港公开发行和国际配售初步发行不超过292.24亿股。

交银国际银行领域的拆船师李珊珊向记者表示，农业银行在农村业务上的快速发展潜力较大，农村金融增长潜力优于其他三大银行，但资产质量较差，三农事业部盈利模式尚不成熟

“发行价格最好在2.7元以下，对应发行后的动态pb最好在1.63倍以下。 ”李珊珊表示，考虑到充分行使超额配售，假设农行发行后，pb在1.5~1.9之间，综合考虑，合理的股价区间在2.65~3.12元之间，且发行价小幅上涨空

资本充足率不低于12 %

参与农行ipo承销的拆迁师在《每日经济信息》记者采访中表示，成功上市后农行在资本金方面充裕，另外，近期管理层涉农金融 根据官方数据，农业银行2009年底资本充足率为10.07%，核心资本充足率为7.74%，与其他3家国有商业银行上市前的水平基本相同。

交银国际研究报告显示，除去09年分配给老股东的200亿现金红利，农行09年末核心资本充足率为7.28%，资本充足率为9.61%。 如果考虑超配，发行价在2.4~2.7元之间，发行后核心资本充足率为10.24%~10.60%，资本充足率为12.57%~12.93%。

兴业证券表示，截至09年末，农行核心资本充足率为7.55% (考虑分红为7.1%，计算社会保障的股权准入大致为7.45%左右)，资本充足率为10.07%。 预计该证券公司在发行后将增加2.6~3.6个百分点的核心资本充足率，资本充足率和核心资本充足率分别达到10%~11%和12.6%~13.6%的水平，略高于目前大型上市银行的水平。

除了风险管理能力、“三农”业务是否盈利等方面的担忧外，市场对农行资产质量的质疑可以说是此次ipo荆棘满布的一大原因，农行近期公布的数据加强了谈判能力。

关于资产质量和抵御风险的能力，数据显示，农行2007年末不良贷款率为23.57%，由于股份制改革中的财务重组，2009年末不良贷款率为2.91%，年第1季度末为2.46%。 br/]

截至2009年底，农行不良贷款率为2.91%，明显低于2008年4.32%和2007年23.57%的水平，但仍高于同行业机构。 “本行目前的不良贷款状况不能完全反映本行资产质量的实际变化情况和本行不良贷款的历史走势。 ’美国农业部指出。

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