“先一次不重复升值10％ 再双向波动”

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各记者马骏骏从上海

在人民币升值的巨大国际国内压力下，目前实际盯住美元的人民币汇率政策引发了对资产价格、经济结构失衡等一系列深层次问题的担忧。 2月2日，中国社会科学院世界经济政治研究所“世界经济”部主任、中国金融四十人论坛研究部主任张斌在新时期“陆家嘴金融家沙龙”上，就此问题提出了“折中”的解——人民币对美元双边汇率一次不重复上涨10%，其

“盯住美元”机制缺陷重重

去年人民币实际对比有效汇率全年下跌6.11%，国际失衡问题在危机后日益引起西方经济学家的关注，

目前盯住美元的汇率体制暴露出的缺陷和问题也越来越严重。 张斌表示，目前汇率机制的一个大问题是，无法比较有效地控制人民币升值的预期。 他指出，期待控制比通过政策实施数量控制更重要。 因为，人民币升值预期会对货币供给造成压力，在没有足够套利的情况下，会带来货币的扩大，刺激资产价格和总诉求的上升。 另外，因为即使货币当局非常成功地完成了冲销任务，维持了广义货币增长的基本稳定，只要人民币升值的预期本身存在，也会改变资产价格的预期，刺激资产价格和总诉求的上升。 有观点认为固定

美元有助于短期贸易和就业的稳定，进而有助于稳定增长，张斌指出这是误解。 事实上，在这种汇率制度下，美元汇率的大幅波动只会导致大宗商品等进口商品价格的相应波动，进口商品价格的波动会影响国内总供给和总诉求，是国内物价波动的重要解释因素。

“如果说经济快速发展的初期美元固定政策有助于工业部门的规模形成和在适当的外汇储备中的积累，有助于技术进步和投资规模的稳定增长，那么目前这些收益已经大幅减少。” “相反，人民币盯住美元体制会带来价格扭曲和经济结构失衡，损害经济增长潜力和居民福利”。

小幅持续上升不可取

目前，在对人民币汇率改革方案的讨论中，许多业内人士期待的一个方案是人民币小幅持续上升，也就是小幅波动， 但是，张斌指出，这个方案实际上并不像想象中那么美好。

“最重要的问题是，引起市场对人民币持续升值的预期，导致更大规模的投机资本流入，引发国内严重的资产价格泡沫，可能伴随一定程度的经济过热和通货膨胀风险，短期的货币政策管理和妈妈 而且，这将增加出口部门投资收益预期的不确定性。

张斌说，根据各方面的研究结果，假设人民币升值10%，最坏的情况是人民币贸易加权汇率也将上涨10%，那么出口价格只上涨5%，对整个出口的影响只有3.3% 因此，10%的上升水平将实现接近合理的汇率水平，不会对短期宏观经济稳定造成较大冲击。

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