“大摩：三季度真实M2仅增20%不会出现高通胀”

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各记者马骏骏从上海

随着9月m2比去年同期增长29%，创下1997年以来的最高纪录，已有多位专家学者开始担心明年的通货膨胀，应立即退出目前的超宽松货币政策，以防止经济再次过热 对此，摩根士丹利大中华区经济学家王庆在最新报告中指出，根据目前的m1、m2指标断言明年的高通胀，其实是犯了简单化和机械化的错误，、、今年“真实”的m2增速比实际公布的m2增速要小很多。

第三季度“真实”m2的增长率只有20%

央行公布的第三季度m2的增长率达到了29%，而大摩认为“真实”m2的增长率只有20% 说明了“真实”的m2增长率是指能够转化为真正有效购买力的货币供给，这部分货币、价格和gdp的关系才是更紧密、更合适的。

根据目前一般的定义，m2作为广义的货币供应量，除了m1即狭义的货币供应量外，还包括公司在银行的定期存款，以及居民个人在银行的各项储蓄存款。 王庆指出，在中国，m2的范围实际上“太大了”。 这是因为中国居民在银行的长时间存款可能没有被用于交易目的，这也不代表实际或潜在的购买力。

“这是为什么中国m2在gdp中占有率世界最高的几个国家之一，这个比例达到193%，中国居民存款占gdp的份额为85%，但用于股市等金融投资的份额。 “在这样的环境下，名义上m2的一部分根据

大摩的预测，单纯考虑真正具有购买力的货币供给，第三季度“真”m2的增长率比公开数据低20%多。

明年不会发生高通货膨胀

大摩除了上述分解外，整体出口增速依然较弱，这将成为长期抑制通货膨胀的有利因素，综合来看，

根据大摩的预计，年平均cpi通货膨胀率为2.5%左右。 大摩还指出，考虑到削弱的诉求因素，评价通货膨胀也应考虑供应方面的冲击，首要的是国际商品价格和国内食品价格的影响。 但是，考虑到非食品cpi的通胀或抑制，大摩认为明年通胀推动的首要因素是食品价格的波动。

与大摩的观点相呼应，昨天，中国社会科学院副院长李扬指出，对中国发行大量货币以应对金融危机可能导致通货膨胀的评价是错误的，并指出，年中国基本不会发生通货膨胀

王庆还认为，中国经济正处于复苏过程中，但尚未出现过热迹象。

在明年第三季度或加息

政策应对方面，大摩评价目前的货币政策基调到年底基本保持不变，但随着明年银行新增融资或跌至7万~8万亿美元，明年年初，

“明年的通货膨胀压力可以抑制，所以明年货币政策的主要任务可能是通过存款准备金进行流动性管理。” “央行有可能在明年第三季度调整基准利率，届时cpi通胀率预计将超过去年同期3%。 但是，由于cpi通胀在年上半年仍然相对平稳，利率调整预计上半年不会超过25个基点，管理通胀预期是首要目的。 而且，考虑到目前人民币兑美元的实质性合作，并不认为央行会先于联邦储备系统理事会加息。 ”。

王庆还指出，如果贸易复苏导致的外部流动性过剩比预期出现得早，不排除年第二季度初央行提高存款准备金率的可能性。

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