“共识：全年信贷或增10万亿争议：政策微调还是收紧”

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各记者马骏从上海发行的

，首先是上周的正回购利率、央票利率首次上升，央行恢复91天的正回购，继昨日公布的6月信贷数据激增之后，央行重启了1年的央票。 央行是否会使用利率政策工具进行加息，或者是否会进行更严格的信用管理，备受关注。

虽然对货币政策的未来方向存在争议，但业界观点认为，全年新增融资额预计将超过10万亿元。

通货膨胀不会很快失控

派的观点是，利率工具是“猛药”，对于依然难以走上复苏之路的经济环境来说，能否忍受这种“猛药”

麦格理证券驻华战略师michaelkurtz说:“在全球环境依然脆弱的情况下，央行很担心提前采取紧缩战略。 事实上，各国央行都希望承担更大的通货膨胀风险，不希望过早的紧缩政策。 因为通货膨胀如果控制在一定范围内，不仅是坏事，还会促使人们重新回到市场上。 ”

麦格理证券认为，现在我们看到的“不是紧缩的开始，而是缓和的结束”。 预计下一次提高存款准备金率和利率将在几个月至几个季度之后。

诺贝尔经济奖获得者斯蒂格利茨也在最近的演讲中表示，世界各国央行过分强调维持低通胀，锁定了严峻的通胀目标，损害了金融稳定和经济增长。

但是，在法国东方汇理银行新兴市场研究和战略负责人泡沫看来，通货膨胀并不是很快就会失控。 他说:“今年年底或明年年初，cpi将恢复正值。 在中国等新兴市场，cpi指数、油价和食品价格的关系更为密切，预计明年的年通胀率将维持在2%左右，但我不认为通胀率会上升到4%~5%的高度。 “/ br /”“/ br /”“微调”没有什么效果吗？

业界认为，近期一系列数据含蓄货币政策进入“微调”。 中金企业首席经济学家哈继铭在昨天发表的报告中表示，“这是微调，不是政策转变。” 他指出，央行的微调最能体现在央票的期限组合上，但考虑到经济企业稳定的基础还不牢固，倾向于维持政策的连续性和稳定性，不会改变整体方针和政策。

中信证券研究员王铭锋表示，一年期央票规模仅500亿元，货币政策略有微调，经济复苏基础尚不牢固。 并且，中期仍面临结构转型、货币信贷超常增长积累效应释放等问题，适度宽松的货币政策需要保持连续性和稳定性。

反对派认为，如果不进行货币政策调整，其代价将是巨大的。 德意志银行大中华区首席经济学家马骏认为，即使央行按照市场猜测采取了些许“微调”的手段，但由于央票增发、窗口导向、风险导向等软性措施，也未能有效抑制流动性过度扩张，贷款和货币目前的速度不佳

贷款短期内很难大幅度压缩

马骏认为，只有两种措施才能真正有效地抑制贷款的激增。 第一，迅速减缓项目审批速度第二，重新启用季度和月度贷款额度管理。 他担心六个月后会采取措施，但恐怕会很晚。 但是，对于这两种强硬措施是否真的能很快实施，马骏自己也认为不太清楚。

哈继铭预计，由于近期贷款结构最倾向政府项目，许多期限较长的建设项目才刚刚开始，这种未来贷款惯性还很强，短期内不容易大幅压缩。 按照这一趋势，预计每年新增贷款或超过10万亿美元。

渣打银行中国研究部主管王志浩表示，市场情绪已经发生变化，目前对“通胀预期”的表现总是很敏感，包括政策转变，也担心在特定时期恢复信贷额度控制，但这样做的可能性很短 他预计每年将增加10万亿美元以上的信贷。

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