“化解地方债务风险 市政债将出”

本篇文章2772字，读完约7分钟

清除地方政府可能不履行债务的信息受到业界的关注。 有消息称，根据正在积极研究的化解地方政府债务风险的方案，除银行自身承担的部分外，首要处置方法有三种。 一是新建几个企业承担部分债务。 二是允许地方政府自主发行市政债务三是银行采取资产证券化的方法出售不良贷款资产

许多专家认为，新建企业设立剥离债务办法有一定的可能性，但在快速发展中必须处理问题的资产证券化办法符合市场化改革的方向，但由于我国资产证券化起步较晚， 虽然只起到辅助解决作用的地方政府允许发行地方债是处理地方政府债务的根本途径，但有必要建立系统的改革思路和配套政策，并尽快推进地方债评级机构和评级模式的快速发展。

地方债务总体上令人放心

中国社科院金融所中国经济评估中心主任刘璐辉认为，尽管地方政府债务规模急剧增加，但目前中国不担心发生整体债务风险。 目前，中央政府的资产负债状况比较稳健，我国政府拥有的城市土地、矿产等自然资源的所有权，其价值至少为50万亿元至100万亿元的巨大，有总额达35万亿元的国有企业资产和80万亿元的国有金融机构资产，再加上每年约占gdp的30%

事实上，地方融资平台债务风险的心理影响比实际影响大。 据某机构测算，2009年地方政府本级财政收入与中央转移支付总额约7.5万亿元，土地转让收入2.7万亿元，合计约10.2万亿元。 目前地方融资平台贷款的约60%为无自身补偿性现金流的债务，按14万亿元债务规模计算，约为8.4万亿元，假设“十二五”期间全部还本付息，相当于每年偿还债务额1.7万亿元。 作为担保的地方财政收入和土地转让收益可以完全偿还不足的债务，地方政府发生集体违约的可能性很低。

amc模式柳暗花明

虽然地方融资平台的债务几乎没有造成政府整体债务违约的风险，但由于各地方财力差异较大，债务结余也有很大差异，经济欠发达地区无法借到新的债务偿还旧债，或者中央转移的支付力度不足，就会造成一些

对于可能违约的地方债务风险，中央政府已经没有做好准备。 除银行自身承担部分损失外，“嵌入”方法之一是20世纪90年代采取解决国有银行放贷的方法，设立四大国有资产管理企业( amc )这样的新企业，承担从银行剥离的不良贷款资产。

1999年，国家为处置中、农、工、建四大国有商业银行的不良资产，分别在口设立东方、长城、华融和信达四大amc，承担了四大银行共计1.4亿元的巨额不良资产。 一位长期研究不良资产管理市场的分析师认为，成立新企业剥离不良资产具有一定的可行性。 以amc模式为例，从商业银行的角度来说，四大银行剥离了1.4万亿元，但这几年四大银行通过ipo和再融资，合计募集的资金也接近3000亿元，加上资产增值和经营利润部分，四大银行是改革上市带来的国有资产增值部分， 从amc的角度看，除了政策性亏损由国家弥补外，2004年通过商业化方法进行的不良资产处置，经营收益远远超过政策性不良资产。 例如，承接建设银行( 601939、股吧) )资产的信达理财企业，当初剥离的资产大多是房地产业的贷款，当时这些贷款不良，但由于这几年中国房地产市场的繁荣和快速发展，很多以前腐朽的房地产项目，

但该人士表示，由于四大amc积极计划改革上市，他们继续大规模获得四大银行新增的地方融资平台的不良融资似乎不现实，有可能成立新企业。

但是，中国人民大学财政金融学院教授赵锡军认为，银行每次发生不良债权时都用国家财政充钱，实际上是在损害纳税人的利益。

资产证券化的远水很渴

除了整体剥离外，信贷资产证券化也是业界呼声较高的银行不良资产处置方法。

资产证券化可以提高商业银行的流动性，改善资本结构，化解风险，是国际上普遍的不良资产处置方法，迄今为止我国也开展了信用资产证券化的试点工作。 试验于2005年3月正式开始，已经进行了两次试验。 第一期的两个机构，即国开行和建设行，试行额为150亿。 第二批于2007年启动，获批的试点单位数量6-8家，额度600亿元。 然而，由于全球金融危机源于资产证券化的过度泛滥，银监会于2008年底停止了信贷资产证券化。

据信息显示，去年地方融资平台贷款风险暴露后，专家致函银监会，建议放开贷款资产证券化关口，但至今未见任何实质性动静。

专家表示，用信贷资产证券化的方法解决地方融资平台的不良融资，部分远水口渴。 我国资产证券化尚处于起步阶段，还存在三个方面的不足。 首先相关法律法规必须完整。 不良资产转让后，涉及如何追讨资产的一系列债权转让问题需要法律确定。 平台不良贷款大多由于自身贷款主体不确定，债务人多为强势地方政府部门下属企业，难以追讨，不良资产证券化产品对投资者缺乏吸引力。

其次，证券化最重要的条件是资产具有可预测的相对稳定的现金流。 否则，就得不到市场的吸引力。 但是，地方融资平台融资的项目大多没有稳定的现金流，资产定价变得非常困难。

最后，我国还缺乏合格的评级机构。 如果信用评级机构信用差、独立性低，评级结果就难以被投资者认可。 特别是对于坏资产这种投资风险大、新闻不对称强的资产，评级机构的信用对定价和投资者的信心至关重要。

市政债务将要出现

目前业界呼声最高的地方政府债务处理方法是发行市政债务。 日前，周小川央行总裁表示，有关部门正在积极研究发售市政债务。

中国经济研究中心主任刘璐辉说，比较有效地控制地方政府融资风险的方法是阳光化和市场化。 “必须建立市场化约束机制，让地方融资平台成为自己公开透明资产负债表的经济主体进入市场融资。 这样，市场就可以给出能够反映风险补偿的资金价格。 用市场力量约束地方政府内涵的系统性投资和信用冲动。 ”刘璐辉说。

据业内专家分析，允许地方政府发行债务至少要经过4个“门槛”。 一是当地人大必须进行严格的审议。 二是中央政府进行严格的总量控制和考核；三是信用评级；四是投资者有买不买的选择权。

世界银行高级经济学家王梅认为，考虑到各地区的差距，与中央政府相比，省级政府可能更适合于保证省以下政府借款行为的管理和各项债务管理措施的实施。 考虑到目前许多地方融资平台的融资风险集中在市县级融资平台上，我国正在稳步推进省直管县的财政管理制度改革。 这是因为省级政府负责发行是明智的。 此外，发行市政债务的另一关键是由独立于政府的信用判断机构对允许借款的地方政府进行信用判断。 这可以在有限的省和直辖市进行考试。

财政部所长贾康表示，为防止地方政府过度举债，我国应尽快建立地方财政风险预警和控制体系。 目前，我国地方政府性债务管理缺乏统一的会计方法和新闻管理体系，不利于国家宏观管理”。 发达国家普遍形成了较为健全的债权市场机制，如在美国，信用评级制度、新闻披露制度、民间债券保险制度构成了市政债市的三个重要机制。 我国应借鉴国外成功经验，建立健全债务新闻报告制度。