“证监会:新股定价与成交机制完整措施将出台”

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根据新股发行体制改革的总体安排，近日中国证券监督管理委员会印发了《关于深化新股发行体制改革的指导意见(征求意见稿)》(以下简称《指导意见》)。 )和“关于撰改的政策决定(意见征集稿)”)以下简称“撰改政策决定”。 )向社会公开征求意见。 中国证券监督管理委员会信息发言人就相关问题接受了记者采访。

记者:能介绍一下新股发行体制改革第二阶段措施的基本构想吗？

a )第二阶段的改革措施是新股发行体制改革的组成部分，也是第一阶段改革措施的延长和继续。 这一阶段改革的首要考虑因素是，在前期改革的基础上，进一步完善询价中的报价和销售约束机制，促进新股价格进一步市场化，提高定价新闻的透明度，加强对询价机构的约束，合理吸引市场的承销和销售机制。 具体来说，可以考虑以下几点。

1、继续完善交易过程中的报价和销售约束机制，增加中小企业新股发行中分配给单一机构的股份数量，加大定价者的责任，促进报价更仔细、更真实。

2、适当扩大参与询价的机构范围，允许主要经销商具有一定数量的高定价能力，高质量、长时间的机构投资者参与网上询价和销售。

3、提高定价新闻透明度，督促证券公司、机构不断审慎自律，强化社会公众价值投资理念。

4、完善的回调机制和停止发行机制，督促发行人及其主要经销商合理设计承销流程，比较有效地管理承销风险。

记者:《指导意见》在网上提出了可锁定销售，这要处理什么问题呢？

答:网上销售主要包括报价和销售两个环节。 第一阶段的改革提出了最低订货量的要求，机构投资者在参与询价时通过申报价格和相应的订货量，几乎杜绝了高报不买和低报高买的情况，处理了报价环节的问题。 但是，作为销售的一部分，目前网上销售的是相对于所有比较有效的订单以相同比例销售的，因为所有比较有效的报价机构都被分配了股票，认购活跃，所以各个机构分配的股票数量很少。 以中小企业发行为例，单一机构一般只分配数万股左右，最低不到1万股。 由于分配的股份数太少，交易方认真研究上市公司的基本面，仔细报价的动力较弱，根据程度不同，报价有时会比较随意，有提高报价水平的趋势。

因此，《指导意见》将进一步完善询价中的报价和销售约束机制，提高中小企业新股发行中分配给单一机构的股份数量，加大网上报价的责任机制。 在具体操作中，不是对所有比较有效的订单进行比例销售，而是在证券公司和发行人事之前通过网上销售明确销售数量，再通过随机编号的方法明确一定数量的配给机构。 这样，单一交易机构购买的股票数量和相应的资金将大幅增加，定价者的责任将变大，从而促进更为慎重、现实的定价。

例如，一家中小企业在网上发行1000万股时，按照目前的配给体制，一般100家左右的机构可以享受配给，基本上平均分配。 也就是说，每家公司只分配10万股。 假设发行价格为10元，那么每家公司的配给额，也就是持股价格不过100万元。 100万元对个人投资者来说可能是个不小的数字，但对专业机构投资者来说却寥寥无几。 这次的《指导意见》要求销售商设定每件的销售数量。 例如每件销售200万股，最多只能得到5家机构的配资，各机构的配资额至少为2000万元，2000万元的持股价格比以前的100万元大幅上升。 好处约束得到了加强，促进了组织在参与报价时更加谨慎。 根据《指导意见》的要求，申报价格在发行价格以上的单位超过5家的，应当通过随机编号的方法明确最终分配的单位。

记者:《指导意见》在提高定价新闻透明度方面采取了那些新措施？

a )交易过程是买卖双方价格进行游戏的过程，各环节的新闻发布有助于提高透明度，加强对交易机构的约束，合理诱惑市场。 《指导意见》进一步提高了定价新闻的透明度，首要采取了两项措施。

1、要求主要经销商披露投资价值研究报告的重要结论和主要参考新闻。 主要客户的投资价值研究报告反映了客户发行人对股票的投资价值预测，对新股定价产生了较大的影响，目前该报告只提供给网上机构投资者。 《指导意见》要求主要经销商披露介绍路演阶段对交易方提供的发行人股票的评价结果、发行人在该领域可与上市公司比较的市盈率或其他等效指标。 这样会增加透明度，也增加约束机制。 引入披露机制可以促使主要销售商更加重视投资价值研究报告，提高研究质量。

2、披露网上机构的报价情况。 《指导意见》要求主经销商发行人及其主经销商披露参与询价的单位的具体报价情况，即参与询价的各被销户的具体报价向社会公开，这样不仅便于公众监督，也制约了单位对报价的软件约束

目前，互联网上询价的披露仅限于首尾一贯的两端。 也就是说，具有询价对象资格的机构名单，最终销售的结果。 在此基础上，机构报价情况、主要经销商研究报告结论等定价流程的披露将构成定价公开的完善链条，从而大大提高整个询价流程的透明度。 这样可以促进证券公司、机构报价定价的审慎自律，社会公众也可以进一步了解报价定价的全过程，不断强化价值投资理念。