“两年市值损失4600亿 券商股成最大“绞肉机””

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在最近的a股市场上，用“王小二的新年，一年不如一年”来形容证券股绝不为过。 目前，证券公司板块已成为近三年来投资者最大的“绞刑”之一。

据《每日经济信息》统计，2007年高位时，当时上市12只股票总市值9179亿元，而截至本周末，这12只股票总市值4539亿元，近3年来市值亏损4600多亿元，损失超过一半， 而且，ipo重启后上市的证券股中有几只目前都处于破发阶段，华泰、光大等频繁荣登a股“破发王”。 “涨少跌多”的优势正在逐渐分散证券公司的人气。

证券公司板块跌幅居第一位

证券公司给投资者留下过美好的回忆。 2006年、2007年的大牛市中，证券商股成为当时最闪耀的“明星”。 中信证券( 600030 )是当时的首位。 股价从2006年初开始在5元左右，短短两年内上涨到117元，涨幅达到20倍。 “次子”海通证券( 600837 )的涨幅也翻了十几倍。

但是，所谓的音乐是悲伤的，随着大牛市看到顶峰，证券公司板块开始了漫长而苦涩的旅程。 据统计，证券公司板块成为2007年11月以来跌幅最大的板块。

根据大智能板块指数，证券公司板块指数从2007年11月2日的高点8184点，到昨天( 8月13日)的3072点，以62.46%的跌幅位居榜首。 接着是煤炭石油的跌幅57.91%、钢铁55%、有色金属53%，同期大盘跌幅只有51%，从下跌到现在，证券公司板块已经输给大盘10%以上。

“证券股票暴涨后，无法逃脱暴跌的命运。 证券公司“靠天吃饭”，收入大部分来自佣金，2007年牛市时两市成交额每天数千亿美元，但2008年最低时不到500亿元，所以周期性较强的证券公司板块出现最大跌幅的板块也不可思议。 “一家上市证券公司的金融解体师在接受《每日经济信息》采访时说。

两年多来市值损失4600亿元

2008年所有股票都没能逃过下跌的不幸，但证券公司显然下跌得更惨。

整体来看，2007年末高峰期，当时上市的12只股票( SFW、辽宁成大( 600739 )、吉林敖东( 000623 ) ) ) )的总市值达到9179亿元，但截至8月13日收盘价，上述12只股票的总和

曾经的100元股中信证券在短短的半年间下跌到了50元以下。 2008年除权后，再次从40元降至最低15元，该股总市值也从3862亿元萎缩至1215亿元。

证券中最重要的证券海通证券，2008年10月开始受限东解禁后抛售的影响，短短两个多月间股价从20元跌到7元，下跌65%。 2008年11月21日、24日、25日又连续三次下跌，作为权重股在a股历史上并不多见。

证券股票中的另一只被称为“中石油”的股票是因上市风波而闹得满城风雨的太平洋。 2007年12月28日，太平洋( 601099 )上市首日盘中暴涨至48.98元。 这也是该股上市以来的最高值，和中石油一样，此后股价暴跌，到2008年底下跌到12元附近。 此后，太平洋开始了长达两年的横盘，今年4月继大盘后再次跳水，7月初最低为10.45元，最大跌幅超过80%，创历史新低，低于大盘位于1664点时的水平。

上升下降少的特征显着

2009年，证券商股跟随大盘反弹，但已完全没有升至大轮牛市时的霸气，各股成绩平平。 自去年8月初以来的调整再次挫败了证券商股，如海通证券从今年年初的20元下跌至最低8.8元。 中信证券跌幅也为50%，大跌大盘。 据此，证券公司的股票似乎失去了人气。

这一点从ipo重启后上市的三家证券公司新股的表现也可以看出来。 华泰证券( 601688 )的发行价为20元，昨日收盘价为14.1元。 招商证券( 600999 )的发行价为31元，昨日收盘价为21.43元。 光大证券( 601788 )发行价21.08元，昨日收盘价15.92元，均为“破发”，破发幅度位居上市新股前列。

在7月初开始的本轮反弹中，许多股票短期内大幅上涨，收复了许多“失地”，但证券商股仍表现疲软，许多股票出现创新低的趋势。

从近两年的走势来看，证券股“涨少跌多”的优势极其明显，人气散漫的证券股到底什么时候会迎来春天？

市值接近证券公司业务重置价格开营业部不如买证券公司的股票？

证券公司的市值接近证券公司的业务重置价格。

根据申银万国最新估算，由于前期股价暴跌，包括中信证券在内的一些大型上市证券公司，营业部单体的市值与新营业部的重置价格之差最小，不到3%。 如果股价持续下跌，证券公司的市值将低于证券公司业务的重置价格。 这是产业资本最认可的评价标准。

低迷的业绩带动证券公司的股票

数据显示，截至今年7月20日，累计发布上半年报纸的57家证券公司中，4家在今年上半年亏损，44家净利润同比负增长，只有9家实现净利润正增长。 虽然老牌大券商表现相对较好，但与去年中期相比，海通券商上半年营业收入较去年同期下降4.33%，净利润达到27.21%。

中小证券公司亏损更大，英大证券和高华证券中期业绩均出现亏损，净利润分别为-2056.62万元和-885.50万元。

“在融资融券等创新业务仍需培育的背景下，证券公司和自营业务仍是主导证券公司业绩的主要因素，因此在大盘低迷时证券公司的股票表现自然不好。 ’东吴证券拆解师石慧说。

证券的商股正在接近产业资本认识的底部

然而，在经历了连续暴跌之后，证券商股的安全边际逐渐显现。

申银万国分解师孙健在其最新报告中提出了“重置证券商股价格”的概念。 目前，新设证券营业部的新设价格大致为800万~1000万元，假设新设营业部有2年的收益培育期，我认为这在某种程度上可以视为证券公司股价的重置价格。 在二级市场上，如果个别证券营业部的市值低于新设价格和已在运营的营业部两年内产生的利润受到抑制，理论上与申请新设营业部相比，直接在二级市场购买股票更划算。

据悉，目前成立营业部的价格以员工费用第一，比重达到40%以上，此外还包括房屋租金和装修的摊销及运营费用等。 西南证券( 600369 )拆迁师丁小玲也表示，800万~1000万元基本可以覆盖设立营业部的费用。

根据孙健的计算方法，上市证券公司总市值减去1倍的pb冗余现金和金融资产，再减去投资领域业务、基金业务利润对应的市值——该市值的一部分按照利润的15倍市盈率计算，然后减去期货企业和直投企业的注册资本，最终隐含在总市值中。

结果表明，按上述假设计算的营业部市值，中信证券、海通证券、长江证券( 000783 ) 3家证券公司距离产业资本底部最多只有16%的下行空之间。 其中，中信证券营业部重置价仅占目前营业部市值的2.65%，长江证券为8.72%，海通证券为16.85%。

“由于政策上的限制，即使低于零售价值，证券商股也不容易吸引产业资本开始二次市场收购。 但低于重置价格的事实无疑为证券商股提供了良好的安全边际。 从财务投资的角度来看，应该是很好的投资。 ’深圳一位阳光私募经理说。

/ S2/]或领域收购的大戏[/s2/]

值得注意的是，证券公司的时价总额正在接近重置价格，但背景是证券公司新一轮的收购浪潮正在接近。

这股收购热潮的暗流早已涌动。 据公布，西南证券和平安证券接触上海证券、曾讨论收购事宜的准备ipo的国信证券收购华林证券也已是公开秘密。 此外，国元证券( 000728 )和长江证券等上市证券公司也在增发融资案中确定“选择性收购证券类相关资产”。

“由于证券公司业务的缩小和证券公司之间的佣金战，很多小证券公司确实有寻找大后盾的诉求，大证券公司也有通过收购做大做强的要求。 ’丁小玲说，未来证券领域的并购将是常态。

事实上，政策也支持了这一领域的变化。 例如，监管层提出“一参一控”政策，或在ipo、创新业务申请、网点铺设方面提出“帮助优秀人才”的监管思路。

一家大型证券公司的拆迁师指出，随着证券公司的股市价格接近重置价格，不排除大型证券公司通过二级市场收购小证券公司的可能性。 但是，在拆股企业不断增加的情况下，直接通过二级市场并购证券公司的可能性不大，反而上市证券公司并购未上市证券公司的机会更值得投资者关注。

“这将成为制造重要话题的素材。 此前发表收购意向的证券公司有时会担任领导。 ’上述阳光私募经理说。