“管理外汇储备：既要扩大篮子又要选好鸡蛋”

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实习记者葛翠张餮在北京

“中国特殊的汇率制度迟早会面临退出的问题”，这是央行总裁周小川日前说的。 一发不可收拾，中国汇率制度的变化涉及多方面的问题，如中国的外汇储备经营就与此高度相关。 如何走出目前中国巨额外汇储备经营面临的困境？ 如何进行外汇储备经营的多元化？ 《每日经济信息》(以下简称nbd )记者带着这些问题采访了中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军。

nbd :“不把鸡蛋放在一个篮子里”是投资者分散风险的常用方法。 你认为中国的外汇储备经营也可以多样化吗？ 我该怎么办？

赵锡军:外汇储备多元化曾被提及一段时间，但2008年爆发的次贷危机更是让这个问题备受关注。 从目前情况看，外国汇市可供选择的外汇资产并不多，外汇储备经营多样化空之间有限，只有在限制条件较多的情况下才能尽可能改善。

具体来说，可以将传统的美元、英镑、欧元、日元等作为第一大货币存款，开拓印度、俄罗斯、南非、巴西等新兴市场的资产。 虽然这类资产存在风险，但考虑到其在经济增长中的吸引力，新兴市场国家的高质量金融资产处于较大的上升空之间。 我们不仅要研究美元、欧元、美国、欧盟，还必须致力于研究有潜力的快速发展中国家。

美国许多基金在上世纪90年代购买过印度尼西亚、俄罗斯等国的国债，但由于各国经济增长的持续性不同，其结果也有好坏之分。

所以，多样性的前提是扩大资产篮的范围，对篮内所有的蛋进行研究。 这可能是我们更欠缺的地方。

nbd :那么，你认为外汇储备经营的困境在哪里？

赵锡军:现在有两个限制。 另一方面，目前可供选择的储备越来越少，无法更改。 另一方面，可供选择的资产风险越来越大，光靠我们是无法应对的。

无论是多元化，还是调整贸易政策控制外汇规模，都是根本的解决办法，能彻底解决外汇约束条件的就是人民币国际化。 人民币国际化需要很长时间，但不能就这样止步不前，必须利用有利时机一步步完成这项事业，越早完成这个过程，外汇储备经营困惑的时间就越短。 当然，一旦人民币实现国际化，我们将面临另一个问题:贸易平衡。

nbd :有人建议中国把外汇换成黄金，你对这个建议有什么看法？

赵锡军:选择什么类型的外汇储备，在于外汇储备的经营方面。 美元、欧元等之前就有储备传导，之前就有篮子以外的新兴市场资产传导，从贸易结构调整到人民币国际化，这是一个环节的推进过程，黄金储备也需要定位。

从短期来看，是否加息取决于市场，这是投资问题，不是储备多样性的问题。 储备意味着价值稳定，随时无损失，但现在黄金价值波动很大。

黄金储备增资的呼声在于，有人认为目前储备过多，收益过低。 但是，外汇储备管理大体上是安全性、流动性，第三个是收益性。 现在，有人把这个大体颠倒过来，把收益放在安全面前，这是误解。 换言之，我们认为投资的管理要求是储备管理。

nbd :你对涌向中国市场的热钱有什么看法？ 如何监控热钱呢？

赵锡军(在我个人的评价中，短期资金以各种各样的名义流入和流出国内。 如果把短期资金看成热钱的话，有一部分，但这些资金上千亿被夸大了。 而且这些热钱越来越多的是中资机构在操作。

目前，我国控制热钱的手段是加强对资金的监管，加强对违规采用资金的处罚，要求跨境交易当事人自律。 在管理热钱方面，理论上最有名的是托宾税，是短期资金的流动征税。 智利曾经采用过，各国有各国国情，中国是否征收托宾税不容易预测。 管理热钱最严格的手段是完全关闭市场，任何交易都需要得到批准，但这与中国资本市场的方向相反。 没有其他方法。

其实，为了资本的利益追求性，单纯依赖监管并不容易阻止热钱的出现。 只要存在于利润空之间，就会有通过各种途径突破监管进行投资和冒险的人。

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