“存准率上调 金融市场“风轻云淡””

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上海发的陈珂经记者

在一年期中央票发行利率上升后，存款准备金率上升，令昨天( 1月13日)的债市出乎意料。 但是，目前市场的流动性相当充裕，成功部分“解决”了这个利空。

“最重要的是，今年货币紧缩政策出台的时间点可能比市场前期的预期要早。 对债市来说，收益率重新调整的时间点也将大幅提前。 ’昨天，大银行债券交易员对《每日经济信息》表示。

债市收益暴跌

本周二晚间，央行“出乎意料”地宣布上调存款准备金率0.5个百分点，因此，昨日银行间债市一开盘，现券收益率就有上升趋势。 当天，早盘银行间市场短期券收益率上升至约10个基点，中长券收益率涨幅也达到5个基点左右。

但是，这种局面并没有持续太久。 在资金充裕的基础上，受机构消化存款准备金率上升的影响，1年期左右的中央票据收益率涨幅比昨天下午早盘的10个基点大幅减少。 受此势头反复下跌的影响，截至昨天收盘，中央收益率只比周二上升了1~2个基点。

市场人士认为，在资金充裕的支撑下，许多短端收益率的涨幅已经回升，这是收益率上升动力削减的主要原因。 但是，到昨天收盘为止，中长边收益率维持着5个基点的涨幅。

据第一创业固定收益拆解师郑振源介绍，对权益市场来说，(提高存款准备金率)的心理冲击将大于实际影响，市场往往将存款准备金率视为比较“激烈”的工具，因此心理冲击是权益市场。

受存款准备金率的影响，高的还包括人民币利率互换市场，但昨天下午也同样下跌。

人民币利率互换市场早盘买入订单强劲，1~3年短期品种开盘一度超过20个基点，下午各期限整体报价上涨10个基点左右。 事实上，自上周3个月中央车票发行收益率出人意料地上涨以来，人民币利率互换价格迅速上涨，部分期限品种每天以10~20个基点的速度上涨。

回购利率波动不大

值得观察的是，作为直接反映准备金率变化、市场资金紧张状况的指标，回购利率昨天的波动没有债市大，其中7天，

昨日，7天质押式回购加权平均利率为1.3725%，较前一天的1.3974%略有下降； 日质押式回购加权平均利率为1.0922%，比前一天的1.0375%超过了5个基点。

其原因可能在于中国央行要求从1月18日起提高存款类金融机构的人民币存款准备金率，为了增强支农资金力度，支持春耕准备，农村信用社等小型金融机构暂时不上调。 但是，这可能意味着回购利率将推迟到下周波动。

但值得一提的是，对于存款准备金率上升带来的资金面、债市的快速反应，实质上作为央行的“强制行为”，提高存款准备金率有可能减轻债市央票上涨的压力。 因为央行发行央行券时，收益率需要得到市场的同意。 由于目前面临相当充裕的资金，央行要想大幅回收流动性，将面临收益率大幅上升的压力。 如果央行在这个时候越来越多地选择提高存款准备金率的手段，可能会有助于缓解央行利率上升的压力。

债市收益率上升压力加大

“存款准备金率的发放是相当充裕的资金面，在目前银行超储蓄率高的情况下，存款准备金率的上升实质上是‘温和’的措施。 ”。 郑振源预计，此次上调将直接收回银行资金3000亿左右，但这也只是年末释放的超过万亿美元的财政存款的三分之一。

根据央行近期公开市场操作，截至上周，央行公开市场操作连续进行了13周，其中上周1370亿元的网络回收创下11周新高。 另外，央行周二公开市场进行的2000亿元28天的正回购，金额也创下了一天的操作天数。

但是，公开数据显示，春节前公开市场到期资金规模超过1万亿，预计年末将释放超过万亿的财政存款，资金充裕程度依然没有发生实质性逆转。

即使比较充裕的市场流动性成功地“消除”了存款准备金率的上升对债市的不良影响，该货币政策信号的发出，也可能会对债市的未来造成压力。

“实际上，现在的银行超额储蓄率很高。 因为这不直接影响银行可以信贷或投资债券的资金。 但是，在这次调整中，只是债市收益率的上升压力变大。 ’上述交易员表示。

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