“50年期国债计划发行配置型机构看重收益”

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记者陈珂从上海发行的

昨日，本报从国债甲类销售团银行金融市场部副总处获悉，财政部已向市场机构表明今年第四季度发行50年超长期限制性国债的意愿。 这个消息来源于最近的定期国债筹资会议。 “但是，会议上没有明确投标方法和发行规模。 ”

以往财政部发行的国债的最长期限为30年。 50年超长期国债如果如期发行，将成为财政部发行期最长的国债。

“谁也不会看不起吧。 如果收益率在4.5%左右，像我们这样的配置型机构能买30年国债的话，我不关心持有20年以上。 ’昨天，大银行债券交易中心的人对《每日经济信息》说。

如何定价是个难题

“财政部代表今年表示，在财政刺激方案的框架下，减税幅度超过5000亿元，投资性支出超过6000亿元。 ”这些与会者表示，明年维持一定的投资力度需要越来越多的资金支持，财政部希望借50年国债更长时间锁定资金，“而且现在利率环境很低”。

对于罕见的超长期限制国债，业内人士认为，最大的发行难点是在持有期内面临多个经济周期，如何合理地为该期间的债券定价？ 而且，这个期限的债券流动性明显不太好，意味着一定的流动性风险溢价。

在长达半个世纪的期间内，中国经济的大环境可能会经历多重通货膨胀和通货紧缩的风险。 可以比较的只有30年期国债，现在30年期国债二级市场的收益率在4.11%左右。

一股份制银行资金部副总认为，由于两种债券同样经历多个经济周期，50年期国债没有理由比30年期国债收益率过高。 “即使考虑到诉求方的集中带来的谈判能力的提高，5%以上的收益率也是绝对不可能的。 ”

或数量型投标

“优选以有方向性的方法进行发行。 》上述资金部副总分解确信，中小金融机构，特别是交易型机构不会青睐该债券，主要诉求者应集中在大型商业银行、寿险类机构等。

对于这样的担忧，大行方面并不这么认为。 “至少我们还没有听到有方向的发行说明。 ’前面提到的大型交易中心的人认为，这样期限较长的债券在某种意义上类似于股票投资(短期内无法偿还本金)。 “假设这一期间内股市的市盈率维持在30倍左右，用利息除以债券价格，如果利率设定在4.5%左右，则实质上比投资股票的收益率要好。 ”该相关人士认为，此次债券对配置型机构来说不是“烫手山芋”。

中国经济虽然已经多年保持两位数的增长速度，但今后50年内gdp增长可能会放缓。 与成熟市场国家年均gdp2~3%的增长速度相比，4.5%的收益率也相当大。

但是，此人坦言，从债务与投资期限的匹配来看，超长时间国债也不能作为银行的积分配置品种。 另外，选择合理的投标方法也很重要。 混合招标的情况下，由于目前缺乏合理的评价体系，不排除一些机构全部高价招标导致价格混乱。

“最好是数量型投标。 ”前述与会者认为，由于认购者比较明确，在机构接受市场询价区间的基础上，这种方式是最安全的。

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