“野村：信贷收缩难降低通胀压力”

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实习记者蔡颖每次从北京出发

，根据野村分解员的研究，预计2009年10月至年2月期间通货膨胀将大幅上升，3月以后cpi通货膨胀将趋于更加平坦。 另外，预计今年将提高81个基点以避免出现负实际利率，但政府不会继续大幅缩小信贷政策。 2009年10~12月的cpi通货膨胀率上升了1.3个百分点。 一位分析师表示，这主要是由于中国北方意想不到的暴雪，导致食品价格暴涨。 由于春节临近，今后几周食品很可能继续维持高值水平。 此前，商务部的周数据较为含蓄，食品价格将于1月放宽。 因此，今年1月的cpi通货膨胀将从去年12月的1.9%减缓到1.5%。 但是，受春节效应的影响，市场预计2月份的通货膨胀将比去年同期大幅上升3.0%以上。

但是，3月以后，cpi的通货膨胀是否得到了抑制，野村分析师认为，第一有两个原因。 第一，由于第一类食品的充足供应和库存，全年不可能发生食品短缺现象。 因为这个食品价格不会大幅上涨。 2009年中国连续6年实现粮食大丰收，今年很难发生像2004年那样的cpi通货膨胀。 另外，猪的库存也创下了目前历史最高纪录。 这是因为今年，不像2007年和2008年那样，由于猪肉不足，cpi通货膨胀率可能会不高。 第二，许多成本品制造业部门仍然产能过剩，制造商不容易大幅涨价，因此有可能被迫继续低价竞争。 另外，劳动生产率的迅速增长，不会大幅提高价格，而是让制造商自己能够消化上涨的价格。 因此，3月以后的cpi涨幅将更加平坦，国内对通胀的担忧有可能在3月以后开始消失。

野村研究员认为，激进的信贷紧缩无助于降低cpi通胀压力，而激进的信贷紧缩很可能更难抑制全年的cpi通胀。 “这可能会挤出私营部门和制造公司的融资，减缓生产能力的增长，消除过剩生产能力，但是在过去的十年中，通过过剩生产能力抑制了中国的非食品cpi通货膨胀。 ”

如果今年的生产能力增长赶不上诉求的增长，年底很多消费品制造部门的过剩生产能力很可能消失，届时的cpi通胀可能会成为真正的威胁。 “如果政府认为cpi通货膨胀维持低水平更重要，那么他们今年将不会采取激进的信贷紧缩措施。 ”据野村分解员说。

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