“三因素左右市场行情 8月A股继续上演反弹大戏”

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经过今年7月2日2319点以后上升的“红色7月”，市场现在最关心的问题是这种反弹是否会持续到8月。 是“7上8下”还是继续攻击？ a股反弹是否已经具备了宏观方面的“土壤”？ 篮板球集结号会继续打响中长时间的大行情吗？

资金方面将继续放宽

本周，央行实现网络回收20亿元，较上周840亿元网络回收大幅减少，发行的央票和正收益率均与前期持平。 分析师认为，这与本期到期资金量锐减有关，也是央行利用微调手段稳定资金价格的结果。

关于资金价格，请注意银行间市场质押式回购利率r007。 r007从5月下旬开始慢慢上升，6月2日上升到3.2759%，比5月4日的1.6182%几乎上升了1倍。 其他期间的利率也不例外，相继在6月主动攻击。 当时，随着中国银行( 601988 )再融资和农业银行( 601288 )上市的临近，6月份的资金价格都在高位运行。 在R07于6月25日达到3.1349%的高水平之后，上证指数在随后的6月29日出现了4.27%的下跌。 本轮反弹行情“2319点底部”上涨日即7月2日，正是资金价格自上涨以来下跌的拐点。 从7月2日开始，r007逐渐下跌，从当天的2.5973%下跌到8月5日的1.4802%。 与之呼应，大盘从7月的2319点到7月30日的2637.50点出现了11%以上的反弹。

然而，8月4日和5日，各期限利率小幅上升，与央行到期资金减少有关。 碰巧的是，从8月5日左右开始，大盘也暂时中止了继7月之后的“强制空”式的上涨行情。 这个圈子的反弹受到了资金方面的缓和的鼓舞吗？ 英国大学证券研究所所长李大霄在接受本报采访时作了肯定的评论。 他认为资金面的宽松和股市应该是正相关的。

8月2日，央行提出下半年继续实行适度宽松的货币政策，“遵循年初明确的全年货币信用预期目标”。 一些市场解体者认为下半年的信贷结构和微调。 数据显示，7月新增贷款约7000亿元，其中4大银行7月份新增贷款2430亿元，比6月份增加780亿元。 下半年融资投入的步伐发生了变化也很含蓄。

8月5日，央行公布了今年第二季度货币政策报告。 从去年年末开始作为货币政策基调之一的“均衡放贷”突然从该报告中消失，取而代之的是“诱惑金融机构根据宏观调控的要求和实体经济部门的信用诉求，调整年贷款投入的进度和节奏。 》这更加证实了市场对下半年信贷投放节奏变化的预期。

虽然资金方面的缓和持续是大致的情况，但cpi隐藏着阴影。

长江证券( 000783 )一位有宏观战略的研究员在《每日经济信息》中表示，“近期农产品”000061 )上涨在市场上过度捕捞农产品股票，反映了对通胀压力的极度担忧。 事实上，秋季歉收的压力很可能会使cpi达到3%以上。 当cpi连续2个月达到3.5%以上的水平时，市场对央行金融紧缩的预期将大幅提高，央行也有可能采取信贷紧缩等软性手段。 届时，股市将面临重大考验。 投资者应适当关注十月中央十一届五中全会的有关决议。

平安证券宏观经济首席研究员孙方红认为，除cpi外，如果gdp增长率低于8%，市场对经济增长的前景将变得不稳定，很可能拉动a股。 另外，如果pmi连续2个月在50以下，则表示经济活动连续收缩。 在这种情况下，市场的反弹也岌岌可危。

预计政策的松动会支撑反弹

对于2009年以来国内经济的稳步复苏，经济学家谢国忠知、许小年等认为实际情况令人担忧。 许小年悲观地预言，中国经济将再次探底。 探索具体底细的时间每年都在里面。

“新国家十条”等相继出台，抑制了房地产投机，也给经济下行带来了压力。 上半年央行三次上调准备金率，信贷政策收紧。 这些加剧了市场对国内经济二次探底的担忧。

但是，目前对二次探底的担忧随着内外市场的好转而逐渐放缓。 海通证券( 600837 )宏观经济首席解体师陈露表示，海通证券对经济前景一直很乐观，国内经济二次探底的可能性不大。

7月15日公布的上半年国内经济数据显示，国内经济运行仍然良好。 gdp上半年增长率为11.12%； cpi上升了2.6%，在3%警戒线以下，说明通货膨胀还在可以控制的范围内。 出口增长也比较快，超过了35%。 陈露表示，上半年国内经济数据比较乐观，特别是35.2%的出口增长超出预期，提高了市场信心。 关于7月份的反弹行情，陈露说，无视是修复性还是趋势性的上升，前期股市的过度下跌为沪市2300的反弹提供了某种支持。

但是，下半年经济增长放缓是粗略的。 8月1日，中国物流采购联合会公布的7月制造业pmi为51.2%，比上个月下跌约0.9个百分点。 迄今为止，汇丰银行公布的制造业pmi为49.4%，低于50%的强弱分界线。 从过去的数据来看，4月至7月间pmi呈现季节性下跌趋势，今年7月的pmi数值创下06年以来的最低( 08年因金融危机影响不做对比)，pmi新订单、pmi新出口订单、pmi生产均创2005年以来的历史最低( 2008年) 出口pmi和生产pmi的大幅下跌表明，今后外需和内需的动力将减弱。 目前支持反弹的是，人们期望在积极调控导致经济增长放缓的情况下，宏观调控政策会出现松动。 这样的预想还要持续多久，就是在错综复杂的消息面下逐渐变化的未知之数。

欧洲经济好转后变得自信起来

截至年中，欧洲经济形势好转，自欧盟与国际货币基金组织合作推出7500亿救市计划以来，欧洲经济似乎有所好转。 以最近欧洲银行监管委员会公布的银行压力测试结果为例，其结果优于市场预期。 大多数银行都通过了体检，只有7家小银行没有通过测试。 欧盟相关机构发表联合声明称，压力测试表明，欧银领域具备较强的抗风险能力，……可以抵御欧银领域一体化可能发生的宏观经济风险和金融冲击。

陈露认为，欧洲主权债务危机好转的迹象，间接刺激了国内股市的上涨。

深入解读

核心经济指标影响后市货币供应量信号的左右反弹力

经过长达一年的熊市，a股终于出现了“牛头”的踪迹。 下半年，上海综合指数累计上涨11%，指数回升至今年5月水平。 但是，对投资者来说，反弹结束还是反转是个重要的问题！

政策左右股市的走向

a股最近一次反转是从2008年10月到2009年2月。 当时的上海综合指数受全球金融风暴影响，2008年10月28日触及年内底部1664.93点。 此后，至少开展了一个半月的小牛市，期间累计涨幅达到22%。 从2008年12月上旬开始，上海综合指数经过近10%的调整，很快于2月3日通过了120日均线。 截止到去年8月31日，大盘还没有达到120日均线水平。 数据显示，从去年2月3日至8月4日，大盘累计上涨65%。

从上次的篮板球到反转，最近这个上海综合指数的篮板球于7月2日开始。 当天，大盘在达到2319.74点的年内新低后，一下子上涨了。 截至8月6日，大盘期间涨幅达到12%。 但是，距离120日均线的水平2787点还有5%的空之间的距离。

许多投资者将m1 (狭义货币供给量)、m2 )广义货币供给量)视为股市走势的先行指标。 历史经验表明，m1增长率持续上升，与m2增长率的剪刀差扩大，公司资金有效化明显，资金面也有力支撑股市。 wind数据显示，m1比去年同月增长38.96%，但随后迅速下跌。 截至6月，m1比去年同期下跌24.56%，比1月份水平下降约14个百分点。 另外，1月至6月，m1、m2刀差也从12.98个百分点降至6.1个百分点，其间累计下跌近7个百分点。

平安证券研究员孙方红表示，股市走势并不完全遵循宏观经济指标，市场往往会通过预期提前反映到经济方面。 总体来说，传导顺序是经济面向政策方面传导，再向股市传导。 现在最重要的问题是，市场预计到下半年经济增长将放缓，但没有预计会有多慢。 确实，在经济放缓大势所趋之下，下半年紧缩政策的预期相对缓和了多个。 最终市场如何走向，取决于政策如何调整。

宏观经济是否走向决策[/s2/]

“从市场反弹到反转是很难的，但只要满足几个大条件，也不是不可能。” 孙方红说:“首先，下半年政府有必要制定刺激政策。 其次，资金释放力度加大，包括央行必须连续净投入，以及必须以信贷增量支撑。 最后新股发行步伐放缓。 因为现在货币的增加量有限，而ipo却在持续爆炸； 资金供给明显小于诉求，股市如何上涨呢？ ”

法国银行中国区经济学家孟大致表示，由于下半年经济加速的可能性很低，市场走向反转的概率也很低，但支撑股市温和反弹的可能性依然存在。 这取决于几个重要的经济指标，如制造业pmi、工业生产增加值、cpi的合作等。

具体来说，pmi至少连续两个月环比增长率不能低于50，这个条件的实现不能大幅延缓下半年的出口增长率。 虽然工业生产增加值不能恢复到10%附近，但从现状看，第三季度该指标存在一定的压力。 在物价方面，由于最近的粮食、猪肉价格暴涨，7月份的cpi有可能上升到3.6%； 由于cpi接近4%可能会引起政策紧缩预期，市场反弹的必要条件之一是cpi稳定在不到4%的水平上。 值得观察的是，未来央行是否加息的关键是食品涨价对通胀预期的影响。 如果这种影响偏向短期，央行在年内有可能不会加息。 否则，我们可能一次也不会重复补偿增资。