“叶檀：2011年央行首调存准率将重挫市场”

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央行14日晚宣布，自年1月20日起，将金融机构人民币存款准备金率上调0.5个百分点，冻结资金约3500亿元。 至此，中国确定了对紧缩货币政策的冲击。 这对资本市场是一个沉重的打击，像青蛙温汤煮那样的紧缩货币政策正接近临界点。

央行在年初上调了储蓄率，证明了今年央行的首要目标是抑制通胀预期，经济增长和就业目标排名倒数第二。 日前召开的央行实务会议提出，年内要比较有效地控制流动性，控制物价过快上涨的货币条件。 制造具有流动性的总闸门，是关键。

年一季度我国通货膨胀压力极大，国家发改委价格司副司长周望军日前表示，由于春节期间费用增加、生产减少，去年同期物价指数相对较低，受翘尾因素影响，今年一季度物价上涨压力依然较大。 从长期来看，国际进口性通货膨胀、国内劳动力、土地价格等要素价格持续上涨，物价仍面临一定的上涨压力。

国际市场原油期货价格已经达到每桶90美元的高位，全球通胀压力大幅加剧。 前两年宽松的货币政策首先在新兴市场发酵，韩国、印度等新兴市场国家上调为通胀对策。 中国不能对通货膨胀压力视而不见。 元月上旬各商业银行加紧放贷，加之房地产市场未正常上涨，再加上年流动性，央行担心通胀预期将恶化。 如果一季度cpi继续高企，央行将采取提高存款率、加息、发行央票等一系列手段紧缩货币。

这次紧缩政策和人民币国际化相辅相成，央行一方面鼓励外汇出境汇，开始尝试汇到人民手中，撕裂了资本项目管制的大坑。 1月13日，央行发布《境外直接投资人民币结算试点管理办法》，2009年7月跨境贸易人民币结算试点工作一年半来，人民币跨越了境外结算货币到投资货币的重要阶段。

储蓄率的上调，已经处于破发和融资的高峰期，给低迷的证券市场带来了沉重的打击。 价值投资的两大基础是不稳定的。 一是上市公司的业绩。 年报行情不易波动，银行再融资警告投资者利润上升仍需买入这一残酷事实，企业纸面业绩不能给投资者带来真正的红利二是再融资压力，据数据显示，年公布公开增发或股权分配方案，但尚未实施a 预计发行数量达到163.68亿股，其中8家上市公司的再融资计划已经证券监督管理委员会批准。 以前有消息称，公司、银行股、地方国有资产等需要在证券市场筹措资金以度过变革的难关。

与以往不同，央行加息市场刚开始不涨不跌，这个周期的优势在于通过融资抑制证券市场泡沫，扩大直接融资推动中国经济结构转型，证明证券市场是重要的承压市场。 因此，市场无法承受货币紧缩这最后一根稻草。

从有色金属等股票来看，通胀预期上升，但股价下跌，被证明通胀阻力的概念已经消失，现在是通胀未消、价格上涨、货币紧缩的阵痛期。 消除通货膨胀因素后，许多公司的业绩不像账面那么干净。

对房地产市场来说，紧缩货币只是掉落的无数靴子之一。 即使央行实行宽松的货币政策，房地产公司也不会由此直接受益，而是间接受益。 由于央行实施了适度宽松的货币政策，这个市场产生了通货膨胀预测，购买不动产等抵抗了通货膨胀，房地产公司的收入、利润大幅增加。

货币紧缩对房地产公司产生致命影响，严厉的货币紧缩政策辅以严厉的房地产调控政策，加剧市场前景，房地产现金流出现问题，2008年悲剧重演，激进的房地产开发商相继被淘汰。 因此，对开发商来说，通过民间和海外融资链，加快周转，开发符合政府和环境保护、质量要求的建筑是公司的生命线。

请不要期待利空只产生利润。 不要以为央行提高存款率后就不会再加息了。 这种紧缩货币政策的优势不同于以往，只有置于抑制通货膨胀、人民币国际化、经济转型的大背景下，才能获得冷静的认知。 利//K0//之后也是利//K0//]，紧缩货币的组合拳滔滔江水，大规模失业和经济增长大幅下降，才能遏止滔滔紧缩的水。